新海宜(002089)補貼政策醞釀改善 利好電動物流企業
【2017-09-28】 電池價格下降，利好整車。根據高工鋰電價格信息目前三元Pack價格降至1.5-1.6元/wh，磷酸鐵鋰價格降至1.5-1.8元/wh，上半年降幅達25%-30%。新能源汽車產業鏈博弈態勢明顯，我們認為中低端電池價格確實存在大幅下降的趨勢，在補貼端一定的情況下，動力電池價格下調利好整車。另外我們認為在18年新能源汽車補貼標準維持不變，同時動力電池價格進一步下降的情況下，整車端利潤將進一步增厚，盈利能力將更加可觀。 陜西通家為國內新能源物流車龍頭。根據工信部每月發布的新能源汽車推廣目錄，目前陜西通家共計有17款車型入選。根據工信部合格證統計數據，上半年公司共銷售4906輛，位居全行業第二位。按照目前物流車配套電池價格約1350元/kwh，稅后預計在1100元/kwh，按照國家政策規定新能源物流車0-30kwh可獲得1500元/kwh的國家補貼，如果配套30kwh的電池國補扣除電池成本剩余1.2萬/輛左右，在和傳統物流車售價一致的情況下，新能源物流車盈利能力較強。陜西通家上半年營收5.25億元，凈利潤7456萬元,凈利率近15%。 3萬公里政策醞釀調整，利好物流車行業發展。17年財政部新能源補貼新規中為防止整車企業發生騙補謀補的現象，設定電動物流車“三萬公里”政策，即電動物流車行駛里程需達到3萬公里方可申請國家及地方政府補貼，在行業發展初期，我們預計新能源物流車需2-3年才能達到申請補貼的條件。對于整車企業來說該政策對其現金流影響較大，眾多車企不得不以出售應收賬款的形式改善現金流，對當期利潤有顯著影響，從而也影響車企銷售意愿。目前國家在搭建新能源整車運營監控平臺，可隨時監察電動整車運營情況，防止騙補謀補的事件發生，我們認為該平臺的搭建將替代三萬公里政策限制，對電動物流車行業形成利好，可極大改善整車企業現金流情況。 14部委聯合發文，推動貨車電動化。9月20日，國家交通部、發改委、工信部、公安部等十四個部門聯合發布《促進道路貨運行業健康穩定發展行動計劃（2017-2020年）》，要求加強城市配送車輛技術管理，對于符合標準的新能源配送車輛給予通行便利。同時鼓勵各地創新政策措施，推廣標準化、廂式化、輕量化、清潔能源貨運車輛，該政策利好新能源物流車行業的發展。 盈利預測與評級。新海宜由通信行業成功向新能源汽車轉型，我們預計公司2017-2019 年EPS分別為0.25元、0.33元、0.38元，鑒于新海宜新能源汽車全產業鏈戰略布局，擁有極佳的整車資產，結合同行業可比公司估值水平，給予2018年30倍PE估值，對應目標價9.90元，維持“買入”評級。 風險提示。新能源政策不及預期，公司銷量不及預期。 |
