東杰智能(300486)智能物流裝備主業回暖 外延拓展汽車涂裝自動化領域
【2017-08-09】 投資邏輯 東杰智能主營業務為智能物流成套裝備的設計、制造、銷售。公司主要產品類別包括智能物流輸送系統、智能物流倉儲系統和智能立體停車系統三大類。其中智能物流輸送系統、智能物流倉儲系統廣泛應用于汽車整車及零部件、倉儲物流、食品飲料、醫藥、化工、煙草等各個領域；智能立體停車系統立足于解決城市發展停車難的問題。 16年業績下行，17年明顯好轉。2016年宏觀經濟持續下行，市場競爭加劇，公司完工驗收項目減少，但成本端人員工資上升、研發投入固定以及股權激勵計提費用等多方面因素影響，使得公司凈利潤出現虧損。進入2017年，公司經營情況企穩回升，驗收項目大幅增加，且項目毛利率提高，一季度實現營業收入1.57億元，同比增長1006%，歸屬上市公司股東凈利潤1471萬元，同比增長185%。根據公司中報預告，17H1預計盈利2450.9萬-2950.9萬元，同比大幅改善。 擬作價5億元收購海登公司，進入汽車涂裝自動化生產線業務。東杰智能擬通過發行股份方式作價5億元購買梁燕生等持有的常州海登100%股權。常州海登主營汽車自動化涂裝生產線，客戶面向汽車及工程機械行業，提供設備的設計開發、生產制造及安裝調試服務。主要客戶包括上海大眾、吉利集團、北京奔馳、長安福特、東風日產等知名汽車廠商，以及天津卡特彼勒、寧波華眾、寧波華翔等工程機械廠商。2016年常州海登實現主營業務收入2.18億元，同比增長141%，實現凈利潤1815萬元。 募集配套資金用于標的項目建設，利潤承諾增厚公司業績。東杰智能擬向不超過5 名符合條件的特定對象發行股份募集配套資金，募集配套資金主要用于支付本次交易相關的費用、標的公司高效節能汽車涂裝線項目和研發中心建設項目的建設投資，募集配套資金總額不超過2.25億元。公司與梁燕生等6位交易對方簽署了《發行股份購買資產協議》，承諾標的公司2017年度、2018年度、2019年度凈利潤分別不低于3,500 萬元、4,600 萬元和6,000 萬元（扣非后歸母凈利潤口徑）。 盈利預測 暫不考慮此次收購，我們預測公司2017-2019年營業收入為3.89/4.70/5.51億元，分別同比增長96%/21%/17%；歸母凈利潤分別為55/72/86百萬元，分別同比增長112%/30%/20%；EPS分別為0.39/0.51/0.61元，對應PE分別為58/45/37倍。 投資建議 我們認為公司主業智能物流裝備復蘇回暖，今年業績預計實現大幅增長；此次擬收購常州海登切入汽車涂裝自動化生產線，業務領域及市場空間進一步擴展。我們給予公司"買入"評級，6-12個月目標價25-30元。 風險 智能物流裝備需求下降的風險，收購事項的審批風險。 |
