大洋電機(002249)調研簡報:空調電機業務增長迅速 新能源汽車相關業務有望轉好
【2017-09-11】 一、事件概述 最近我們對大洋電機進行了調研，與公司交流了公司業務發展戰略、公司業績等情況。 二、分析與判斷 家電及家居電器電機業務增長迅速，車輛旋轉電器業務平穩增長 受益于消費需求增長以及房地產銷售上漲的延后效應，2017年上半年，我國空調行業保持了較好的增長趨勢，公司家電及家居電器電機業務營業收入增長超過50%，產銷量創同期歷史新高。上半年，公司發揮佩特來在技術、品牌、市場渠道、售后服務平臺等方面的優勢，結合蕪湖杰諾瑞在成本控制及精益生產方面的優勢，實現車輛旋轉電器業務同比增長13.55%。未來有望在輕卡、MPV等領域進行市場開拓，新產品BSG電機或成業績增長點。 具備研發及產業化優勢，新能源動力總成系統業務有望轉好 通過與上海電驅動的整合，公司在新能源動力總成系統領域擁有國內領先的技術水平和研發能力，擁有全面的產業化能力、售后服務體系等方面的優勢，在新能源汽車動力總成系統產業處于領先地位，是國內新能源汽車動力總成系統規模最大的獨立供應商。2017年上半年，受補貼退坡、補貼目錄重審等因素影響，國內新能源汽車市場增長放緩，尤其是新能源商用車和混合動力汽車產銷量同比降低較多，公司新能源動力總成系統業務低于預期。隨著政策逐漸明朗，下半年新能源汽車市場有所回暖，7、8月份呈現了較好的增長態勢，下半年新能源動力總成系統業務有望轉好。 新能源汽車運營平臺布局完善，燃料電池業務進入快速發展期 公司新能源汽車運營平臺業務目前仍處于市場推廣階段，上半年運營規模的擴大，營業收入實現大幅增長，同比增長680.88%。雖暫未實現盈利，但公司通過與物流園區進行合作、開展保險代理業務、拓展廣告業務等工作，建立了完善的運營平臺生態鏈，未來有望通過微網儲能、大數據等增值業務提高運營平臺收益能力。今年以來，氫燃料電池行業進入快速發展期。公司去年參股了巴拉德，并與其簽署了技術授權協議。巴拉德的技術方案處于全球領先地位，且技術成熟，具備商業化應用條件。未來公司將開展燃料電池發電機的集成，并通過合作伙伴開展燃料電池整車系統的集成。目前燃料電池系統的試驗線已開始運作，生產線也已開始籌建，預計今年將有產品裝車。 三、盈利預測與投資建議 預計公司17-19年EPS分別為0.27、0.34和0.42元，對應PE分別為26X、21X和17X，維持“強烈推薦”評級。 四、風險提示： 新能源汽車產業發展不達預期；下游空調行業發展不達預期。 |
