維生素概念股花園生物(300401)三季報業績預告略低于預期
維生素概念股花園生物(300401)三季報業績預告略低于預期 看好VD3提價持續性和業績彈性 第三季度業績略低于預期，VD3提價預計在四季度帶動明顯的業績彈性 公司三季報業績預告，前三季度實現歸屬上市公司股東凈利潤10,150萬元–10,450萬元，同比增長281.22% -292.48%；其中第三季度實現歸屬上市公司股東凈利潤2,631萬元–2,931萬元，同比增長141.48% -169.01%，考慮到540萬元的非經常性損益，第三季度實現凈利潤為2,091-2,391萬元，整體略低于預期。其中25-羥基維生素D3在三季度貢獻凈利潤占比較低，VD3提價在三季度業績表現不明顯，主因：1.VD3提價后公司發貨量比以往更低，使得渠道庫存逐步消耗；2.提價前簽署的訂單需要完成，部分出貨產品成交價格較低。預計隨著發貨量的提升和VD3提價后的執行落地，四季度業績彈性表現明顯。 VD3渠道庫存處于低位水平，市場存在階段性提價預期 海盛制藥提高VD3報價至600元/kg，我們判斷VD3市場存在繼續提價的預期，主因：VD3自6月份以來價格迅速上漲至435元/kg，價格上漲后部分經銷商即買即銷，主要生產廠家控量發貨，渠道庫存不斷消耗。一般經銷商庫存可供使用不超過3個月，目前渠道缺貨的情況下，海盛制藥提高VD3報價。從持續性角度來看，本輪維生素D3的漲價周期有望持續1年以上，過去漲價周期時間持續短，一般只有3-6個月，主因維生素D3供給充足，市場整體供需平衡。近期由于受環保和供給側改革等因素影響，部分小廠出清，市場集中度進一步提升，在持續的環保壓力和成本壓力下，新進入者壁壘高。 公司定增方案獲證監會批復，創新產品引領公司成長 公司擬非公開發行募資4.22億元，用于“核心預混料項目”、“年產4000噸滅鼠劑項目”和“花園生物中心研發項目”。滅鼠劑目前處于中試生產階段，I期600噸生產車間已經試產銷售，目前公司在建4000噸滅鼠劑生產車間，預計2018年以后全面推向市場。全活性維生素D3是維生素D3產業鏈的最高端產品，是抗骨質疏松及鈣制劑第二大藥品。PDB數據顯示，全活性維生素D3在樣本醫院2016年銷售額為4.54億元，預計整體市場規模超過10億元，公司縱深發展維生素D3產業鏈，看好公司的制劑布局。 估值與評級 短期看好募投項目達產和提價帶來的業績彈性，中長期看好公司的制劑布局。預計公司2017-2019年EPS分別為1.24、3.44和3.62元，對應PE為38、14和13倍，參考原料藥行業估值，給予18年16倍PE，目標價55元，給予“增持”評級。 風險提示：公司業績不及預期，VD3提價持續性不及預期 |
