維生素概念股兄弟科技(002562)維生素漲價新周期賦予公司業績高彈性
維生素概念股兄弟科技(002562)維生素漲價新周期賦予公司業績高彈性 多元化發展新增長點不斷 環保督察常態化持續擠壓供給側，維生素品種漲價不斷接力帶來業績高彈性。公司作為維生素行業的新興企業，在VK3領域處于行業領導地位，VB1、VB3領域也位于行業前列，與其它企業在競爭格局上形成了寡頭競爭，受到環保督查巡視常態化的影響，相關品種供給側受擠壓已成長期趨勢，公司核心品種VB1、VK3、VB3價格相繼上漲為公司業績帶來高彈性。 泛酸鈣項目價格高位投產，公司有望成為此輪漲價邊際受益效應最大標的。繼8-9月第四批督察覆蓋山東后，9月份環保部開展“2+26”大氣污染專項防治行動，再次覆蓋山東、河北等重點化工城市直至2018年3月，預計山東華辰、新發復產釋放速度將進展緩慢。公司5000噸VB5項目預計將于2017年四季度投產，目前四季度出口簽單的價格已基本確定在75美元/kg左右，加上15%的出口退稅即560元/kg左右，考慮到公司是完全新增產能，且有望在歷史最高價位投產，假設兄弟科技今年年化產能2000噸左右，公司年化凈利潤可達6-8億元左右，公司有望成為此輪泛酸鈣漲價邊際受益效應最大的標的。 切入造影劑領域，開拓藍海市場。公司計劃打造造影劑事業部，擬投建年產1000噸碘造影劑及其中間體建設項目，切入造影劑藍海市場。隨著全球居民生活水平的提高，診斷意識增強，全球碘造影劑的需求仍將呈現快速增長趨勢，據PDB統計，2012-2016年全球造影劑原料藥消耗量年復合增長率達14%，公司布局的碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇、碘普羅胺、碘佛醇為全球造影劑前五大品種，2016年全球市占率合計53.47%，國內市占率達73.36%，市場空間廣闊。 隨著造影劑原料藥市場的發展與壯大，造影劑中間體的需求量也會越來越大，根據近期造影劑原料藥均價測算，公司造影劑及中間體項目完全達產有望實現銷售收入約9億元左右，公司業績多元化程度和穩定性將大幅度提升。 新建香料香精事業部，再獲新的強勁增長點。2008年-2016年，中國香料香精市場規模由220.05億元增長到670億元，CAGR=14.94%，市場規模不斷擴大。公司擬發行7億元可轉債募集資金用于投建香料香精事業部的年產2萬噸苯二酚、3.11萬噸苯二酚衍生物項目的一期工程（50%產能），根據公司公告統計，核心產品按照2014-2016年市場均價測算，假設2018年開始建設，2019年中完工當年釋放30%，第二年釋放70%產能，則預計2021年項目完全達產后年均可實現銷售收入約為7.14億元，凈利潤約為1.06億元，公司利潤再獲一個新的強勁增長點。 盈利預測和投資評級：考慮到公司原有維生素品種此輪漲價的業績彈性，假設公司新增泛酸鈣項目2017-2019年年化產能分別為2000、3000、4000噸，簽單均價分別為400、300、240元/kg，以及未來三到四年造影劑事業部和香料香精事業部逐步投產帶來的多元化發展新增長點，我們預計公司2017-2019年EPS為0.97、1.12、1.30元，對應當前股價的PE分別為19.73、16.95、14.64倍，首次覆蓋，我們給予買入評級。 風險提示：維生素行業政策風險；公司產品價格未來的不確定性；香料香精項目投產速度不及預期；募集資金不及預期；環保督察力度不及預期；造影劑原料藥項目投產速度不及預期。 維生素概念股廣濟藥業(000952)2017年半年報點評:業績有望逐季提升 新董事長上任在即 國企改革或加速 1、中報業績基本符合預期，研發費用支出增加+計提減值準備影響短期凈利增速 2、新董事長即將上任，國企改革或加速 結論： 不考慮外延和資產注入，我們預計公司2017-2019年歸母凈利潤分別為1.46億元、1.62億元、1.84億元，同比增速分別為3.09%、10.83%、13.23%，EPS分別為0.58、0.64、0.73元，對應PE分別為29X、26X、23X。公司作為全球最大的VB2生產企業，產能4800噸（占全球產能近50%），對于VB2產品具有較強的定價權，考慮到下游需求在四季度將進入傳統的采購旺季，且環保趨嚴后供給端格局改善，主要競爭對手漲價意愿明顯，綜合來看，我們認為在未來一段時間VB2價格仍將具備進一步上升的空間和動能。廣濟作為我們持續跟蹤的公司，我們一直密切關注其最新變化，當前時點考慮到VB2價格企穩后公司業績將逐季加速和公司高管人事到位后，國企改革進展或將加速，給予“推薦”評級。 風險提示：VB2價格上漲不及預期，國企改革進展不及預期 |
