太極實業:中報業績超預期 十一科技業績貢獻搶眼
事件 太極實業于2017年8月22日發布2017年中報業績,實現營業收入53.05億元,同比增長29.51%(追溯調整后);歸屬于上市公司股東的凈利潤1.67億元,同比增長112.29%(追溯調整后);基本每股收益0.08元/股,同比增長300%。 點評 業績表現亮眼,協同效應凸顯。1)2017年上半年公司營業收入較去年同期有所增加,主要是由于子公司十一科技業務規模增大,工程總承包、工程設計和咨詢收入增加導致。2)實現歸屬于上市公司股東的凈利潤相較于上期大幅增加,主要是受到公司對控股子公司十一科技股權占比同比增加以及子公司十一科技凈利潤同比增加的影響。 EPC工程+光伏發電雙驅動,帶來業績高貢獻。十一科技2017年半年度實現營收30.62億元,凈利潤1.63億元,EPC工程業務以及光伏電站投資和運營服務等都表現十分亮眼。EPC工程業務:十一科技至去年以來有多個項目中標,例如去年5月份拿到的華力微電子12寸晶圓廠項目,金額高達66億元,并且今年4月及5月,又分別中標上海和輝光電有限公司第6代AMOLED顯示項目工藝機電系統EPC/TURNKEY責任一體化項目和長江存儲科技有限責任公司國家存儲器基地工程(一期)廠區和綜合配套區項目,中標金額達21.6億元和58.7億元,公司作為項目的承接商,備受政府、業主高度信賴,為公司未來的業務開拓奠定了良好的基礎,預計后續還將中標多個項目。截止中報披露日,十一科技在手大額EPC項目訂單累計已達220億元,考慮到一般承包項目回款時間在1-1.5年左右,并且公司去年及今年年初有多個項目承建,預計今年年底將有大量回款入賬,會帶來業績大幅增長。光伏發電業務:憑借領先的市場競爭優勢,2017年上半年完成并網發電138,991,090kW·h,實現并網發電收入1.01億元,市場占有率位居行業領先。 傳統業務全面優化,半導體、滌綸化纖迎來高增長。半導體業務:1)海太半導體2017年半年度實現營收17.46億元,凈利潤0.77億元,通過加大技術改造升級力度,優化生產組織運營,切實提升了產品的生產效率和產量,上半年實現PKG產量49.57億顆,同比增長25.6%。PKT產量47.38億顆,同比增長21.8%。其中,5月份PKG產量更是創下單月突破9億顆的歷史記錄(1GEq基準);2)太極半導體2017年半年度實現營收1.35億元,凈利潤-0.13億元,持續的客戶開發和降本增效策略的實施收效明顯,從今年3月份開始,實現每月經營性現金流為正,單月營收突破400萬美元。同時,積極瞄準車規產品細分市場,上半年與第三大客戶ISSI聯手,成功開發了德爾福、大陸、瑪涅蒂·馬瑞利、松下、日立等十家車規產品客戶,為太極半導體產品轉型打下了良好的基礎;滌綸化纖業務:3)江蘇太極2017年半年度實現營收3.50億元,凈利潤637萬元,通過對產能的有效提升,實現簾子布銷量11,289噸、帆布銷量4,517噸,其中,簾子布高端客戶銷量2,577噸,同比增長21.77%,帆布外銷1,325噸,同比增長176%,化纖客戶結構得到進一步優化。 上游大爆發,未來增長趨勢顯而易見。過去我們預估一座12寸晶圓廠造價約30億美金,其中20%左右為EPC的收入,常理推斷利潤率2%-8%不等。不過此前公司合肥長鑫的12寸晶圓廠項目訂單規模達66.9億元,優于我們40-50億元的預期,我們研判其利潤將上探2億元,并且由太極實業主承包的GlobalFoudries成都12寸晶圓廠項目,總投資額甚至高達90億美元,也大大超出我們原先保守預估的30億美金。此外,根據SEMI發布全球晶圓廠趨勢報告中預估2017~2020年間大陸境內會蓋約26座晶圓廠,太極實業作為國內唯一具有“資質”的無塵室及晶圓廠工程能力的承接者,未來趨勢非常明顯,研判可以拿到7~8成晶圓廠訂單,公司將大為受益。 盈利預測與投資建議 公司業績超預期,為此我們上調盈利預測2017-2019年的歸母凈利潤由之前的3.40/5.36/8.05億元上調為為3.81/4.96/6.85億元,目前股價對應2017-2019年38x/29x/21xPE。按攤薄后的股本計算EPS分別為0.18/0.24/0.33元。公司目前股價對應PE估值約37.73倍,但考慮公司是國內僅有具備中甲以上資質,專項做集成電路行業建筑設計的公司,是參與國家集成電路專項工程建設的龍頭公司。且考量中國大陸半導體晶圓廠進入密集建設周期,公司將是趨勢下最為受益的企業之一,我們仍維持公司“買入”評級,目標價10.86元。 風險提示 項目進展不及預期,回款周期拉長。 |
