智能穿戴概念股歌爾股份(002241)2017年三季報點評
智能穿戴概念股歌爾股份(002241)2017年三季報點評:產品推遲及匯兌損益拉低三季度增速 四季度重回高增長 公司發布2017 年三季報，前三季度實現營業收入172.6 億元，同比增長36.93%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤13.85 億元，同比增長33.66%；第三季度實現營業收入72.86 億元，同比增長20.24%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤6.66 億元，同比增長18.55%，增速放緩。 A 客戶主打產品推遲上市，以及部分產品銷量不達預期。A 客戶主打產品創新較大，上有核心部件供應問題使得供貨推遲。而該產品聲學部分升級明顯，ASP 預計實現翻倍增長，剩余兩款產品變化較小，銷量不達預期，使得對A 客戶業務增長有限。人民幣升值較多，匯兌損益影響公司利潤。年初開始，人民幣開始升值，三季度呈現加速趨勢，單季度升值最高將近5 個百分點。而公司海外客戶較多，人民幣大幅升值給公司三季度業績帶來較大的負面影響。 四季度負面因素消除，公司重回高增長。A 客戶主打產品將在11 月初上市，聲學部分ASP 預計翻倍，且消費者期待已久，將為歌爾貢獻較多利潤。且不會受匯兌損益負面影響。。智能交互產品方面，我們判斷VR 銷售良好，多款新產品將上市，智能音響將加速增長，無線耳機也有新品上市，堅定看好公司向智能交互平臺發展。 有別于市場的觀點： 1） VR/AR、智能音箱等智能交互產品將貢獻較大增量； 2） 聲學升級帶來的正面效應持續時間較長； 投資評級與估值： 我們預計公司2017-2019 年實現營收269.3 億、368.3 億和540億元，實現凈利潤22.2 億、29 億和36.5 億，對應EPS 分別為0.73 元、0.95 元和1.19 元，市盈率相應為28.8 倍、22.2 倍和17.7 倍。考慮到公司業務前景良好和估值優勢，給予公司“強烈推薦”評級。 風險提示: VR 及AR 發展不及預期；iphone 銷量不及預期； |
