智能穿戴概念股風華高科(000636)2017年半年報點評
智能穿戴概念股風華高科(000636)2017年半年報點評:業績符合預期 增長趨勢確定 主要觀點 1. 市場回暖，管理改善毛利率、營業潤再創新高；趨勢向好 自公司新任總裁上任之后，管理提升非常明顯，管理改善已效果經在財報中體現。截至17Q1，公司產品毛利率為21.9%，已接近過去兩年來歷史最高水平（22.2%），同時8個季度以來首次實現營業利潤，4.03%的營業利潤率也為歷史最高。2017年上半年，被動元件市場回暖，公司抓住市場契機，“提質增效”再下一城。2017H1公司綜合毛利率為22.1%，單季度毛利率為22.3%；營業利潤率（扣除投資收益）為5.37%，單季度營業利潤率（扣除投資收益）6.36%。公司毛利率、營業利潤率均創下歷史新高。同時管理費用絕對值下降，展現了公司管理水平的持續提升。 公司通過優化產品結構，提升管理水平，改革人員考核激勵機制，加快科研技術成果轉化，聚焦阻容感業務，已經連續兩個季度有所改善，此外三季報指引繼續向好，我們認為公司走在正確的道路上，盈利能力還有很大提升潛力，看好公司在三四季度傳統旺季有更佳表現。 2.市場高景氣，靜待產能釋放 自2016Q3開始，被動元件整體進入一輪新景氣周期，阻容感產品均出現缺貨狀況，其中以MLCC缺貨最為嚴重。日本韓國龍頭廠商將更多產能轉移向高規格、汽車電子市場，中高端市場供給出現缺口，為臺灣、大陸相關企業創造良好發展機會。 公司阻容感業務齊頭并進，隨著公司募投項目的逐步達產以及公司產線的改造，預計年底產能即將翻倍。公司在國內被動元件領域積累深厚，技術領先，客戶優質。公司正加快開拓汽車電子市場和高端通訊市場，同時結合與臺灣光頡的聯動，積極布局國際客戶。當前行業高景氣，大陸供應鏈急缺被動元件相關產能，公司產能開出之后，有望迅速兌現業績。 3.投資建議 被動元器件行業迎來新的一輪景氣周期，公司產能釋放在即，并且考慮到公司內部管理水平提升所帶來的利潤彈性，我們預計公司2017-2019年凈利潤分別為2.43/3.47/4.96 億元，當前股價對應PE 35 /25/17X，維持“推薦”評級。 4.風險提示 產能釋放不及預期，客戶導入不及預期，原材料大幅上漲風險 |
