智能穿戴概念股振芯科技(300101)立足全產業鏈優勢 靜待市場回暖
智能穿戴概念股振芯科技(300101)立足全產業鏈優勢 靜待市場回暖 中國衛星導航產業產值持續增長，北斗民用商用加速滲透。近十年中國衛星導航產業總體規模持續增長，截至2016 年產業規模達到2118 億元，十年復合增長率達33%。《國家衛星導航產業中長期發展規劃》預計，到2020 年中國衛星導航產業規模將超過4000 億元，北斗衛星導航系統對國內衛星導航應用市場的貢獻率達到60%，重要應用領域達到80%以上。北斗衛星導航系統是國家重大空間和信息化基礎設施，是融合多種信息系統和相關產業的核心力量。北斗導航應用領域向民用、商用拓展，交通運輸、農林漁、電力、金融等行業應用呈現規模化，可穿戴設備、車聯網等消費領域應用取得突破。 穩固特種行業優勢地位，積極拓展民商用市場。振芯科技擁有芯片-終端-系統完整的北斗應用產業鏈。公司早期在特種行業市場建立領先優勢，市場占有率突出。隨著北斗民用商用加速推廣，公司適時提出“N+e+X”戰略，將北斗導航與互聯網融合，挖掘細分領域的發展機會。 謀求多元化發展，高性能集成電路與視頻安防業務值得期待。振芯科技是具有多年高性能集成電路設計經驗，主要產品包括DDS 芯片、頻綜類芯片、視訊類芯片、MEMS 慣性器件、衛星通信芯片等。在視頻安防領域，公司以“平安城市”為切入點，在交通、公安等細分領域逐步做大業務規模。憑借自身視訊類芯片技術優勢和系統工程經驗，在中國西南區域市場地位穩固。 行業用戶訂單下滑對短期業績造成壓力。北斗業務是振芯科技的業績基礎，該業務銷售收入占營業總收入的比例逐年提升，2016 年占比約為70%。公司2017 年上半年實現營業收入2.03 億元，同比下降18.89%，歸母凈利潤為0.25 億元，同比下降45.01%。近期公司營收利潤下降源自行業訂貨大幅減少，同時民用市場競爭加劇和產品更新換代也對業績造成負面影響。 盈利預測與投資建議。我們預計振芯科技2017 年至2019 年EPS 分為0.09元/股、0.10 元/股和0.11 元/股。結合可比公司平均估值水平，我們給予公司2017 年170 倍PE 估值，對應目標價15.30 元/股，首次覆蓋給予“增持”評級。 風險提示。特種行業需求恢復低于預期；北斗導航民用和商用市場開拓存在不確定性；北斗產業競爭加劇導致毛利率下滑；視頻監控業務訂單波動。 |
