智能穿戴概念股飛亞達Ａ(000026)2017年三季報點評
智能穿戴概念股飛亞達Ａ(000026)2017年三季報點評:單季收入創新高 業績持續向好 Q3 收入高增長，凈利率穩中有升。前三季度收入利潤增速總體符合預期。單季度來看，公司受益于可選消費復蘇，Q3 收入同比增速16.1%已達到2016Q4 以來單季度增速的小高點（16Q4/17Q1/17Q2 分別為9.4%/11.5%/4.8%），業績改善趨勢持續。歸母凈利潤同比增速較今年前兩個季度有所放緩至3.9%（Q1/Q2 分別為66.3%/24.4%），但自2016Q4 以來單季度始終維持正增長趨勢，2017Q1、Q2、Q3 的歸母凈利率分別為5.5%、5.3%、5.7%，穩中有升。盡管Q3 毛利率下降0.7pct 至41.5%，歸母凈利率環比卻增長0.4pct 至5.7%，主要歸功于費用的良好控制：Q3 單季度銷售費用率大幅下降1.8 個百分點拉動三大費用率整體下降0.9 個百分點至30.8%。 前三季度整體來看，毛利率小幅上升0.3 個百分點至41.3%，三大費用率在銷售費用率（-0.9pct）和財務費用率（-0.7pct）下降的帶動下整體同比下降1.3 個百分點。毛利率的上升結合費用率的下降推動歸母凈利率較去年同期上升了0.66 個百分點。 經營基礎扎實疊加行業回暖，業績有望持續改善。公司腕表品牌覆蓋面廣，產品包括了中端、高端及時尚品牌，能夠滿足各層次消費者需求；其中飛亞達牌的中檔腕表的收入占比于近2-3 年來有所提升， 從2014 年的26%上升到2017H1 的30%，這部分產品的高毛利有助于提升綜合毛利率水平，同時也有利于品牌做渠道下沉，面對三四線城市消費者消費能力的不斷提高未來有望進一步增厚收入。上半年"飛亞達"品牌實現營業收入4.85 億元，同比增長9.35%。公司在品牌的研發、設計、管理以及顧客服務方面行業內領先，持續投入研發。行業持續回暖，據瑞士鐘表工業聯合會發布數據，2017 年8、9 月瑞士鐘表出口額同比分別增長4.2%、3.7%，其中向中國大陸市場出口額同比分別上升3.3%、1.2%。后續有望在此趨勢下，實現收入的持續增長， 從而拉動利潤端的大幅增長。 盈利預測與評級：公司作為國內腕表業龍頭，產品結構優化，國內外渠道布局趨完善，多年來毛利率持續創新高，精耕細作蓄勢待發，本輪消費升級和行業回暖的大背景下，業績有望持續提升。預計2017-2019EPS0.32/0.40/0.48元，首次覆蓋，給予"買入"評級，目標價15.36元。 風險提示：行業回暖進程緩慢，消費者品牌偏好的不確定性 |
