智能穿戴概念股合力泰(002217)2017年三季報點評
智能穿戴概念股合力泰(002217)2017年三季報點評:全年展望超預期 手機創新大受益 三季報符合預期內生增長快速：公司前三季度收入為103.5億元，同比增長34.3%，歸母凈利潤為9.1億元，同比增長57%，符合預期，扣非歸母凈利潤為8.1億元，業績主要來自內生增長，經營較好。前三季度毛利率和凈利率分別為17.7%和8.8%，基本持平。Q3單季度收入為42.6億元，環比增長15%，Q3單季度凈利潤為4億元，環比增長31%。今年以來每個季度的收入和利潤均實現了環比較好增長。公司前三季度經營性現金流為-4.5億元，主要由于Q3是旺季，公司需要多備原料以應對旺季訂單，是行業性的季節性因素，預期全年會有明顯改善。 全年展望超預期亮眼：公司預計全年的歸母凈利潤區間為13億元-14.5億元之間，同比增長49%-66%，區間中值為13.75億元，同比增長57%。若按區間中值測算，Q4單季度實現歸母凈利潤為4.7億元，單季度利潤達到全年最高，經營狀況亮眼。 受益手機創新升級，多點開花可期：公司依托觸控顯示業務，持續拓展產品范圍：1）觸控顯示產品結構轉向全面屏，綜合單價和毛利率預期提升；2）攝像頭目前產能處于大規模爬坡階段，伴隨產能釋放以及雙攝、車載等帶動單價提升，將成為增長重要動力；3）公司通過收購藍沛獲得無線充電核心材料，未來向無線充電模組發展，著力切入國際手機大廠；4）手機配套的FPC業務國內領先，均為國內一線客戶，加成法工藝國內領先；5）蓋板玻璃實現全部自供，加碼布局3D玻璃，目標2018年實現10KK/月產能。 積極開拓一線大客戶：1）公司在國內外一線客戶市占率逐步提升，提供穩定成長動力。2）發展中國家智能機取代功能機需求明確，公司在海外出貨快速增長，與相關手機與ODM廠商深度合作，產品契合當地市場需求。 財務預測與投資建議 我們預測公司2017-2019年EPS為0.42、0.61、0.87元，根據可比公司，給予公司2017年35倍P/E估值，對應目標價為14.7元，維持買入評級。 風險提示 觸摸屏業務發展不及預期；攝像頭業務發展不及預期，無線充電進度慢。 |
