揚杰科技(300373)2017年三季度業績預告點評:功率管理航母蓄勢待發
【2017-10-17】 事件： 揚杰科技發布三季度業績預告，預計2017年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.98-2.13億元，同比增長35-45%，2017年第三季度歸屬上市公司股東的凈利潤為0.62-0.77億元，同比增長28.56%-58.65%。 觀點： 公司立足國內功率二極管行業龍頭地位，持續進口替代，是功率分立器件國產化的排頭兵。在功率二極管領域，相比美、歐、日、臺系同行，揚杰科技競爭優勢突出。公司整合了芯片制造、芯片封裝、銷售渠道全產業鏈資源，成本效率全球領先，替代海外廠商市場份額勢如破竹。 功率分立器件訂單出貨量比值持續提升。汽車電子需求拉動功率器件快速成長，MOSFET、功率二極管供不應求。公司產能擴張恰逢其時，產能爬坡進展有望超越市場預期。 布局功率MOSFET、碳化硅產品線，功率管理航母蓄勢待發。圍繞功率二極管豐厚客戶資源，公司從低功率向高功率邁進，布局MOSFET、碳化硅產品線。功率二極管與MOSFET等產品間協同效應顯著，整體打包的功率管理解決方案有著強大的競爭力。 間接持有瑞能半導體22.5%股份，前瞻布局優質功率分立器件資產。瑞能是全球可控硅器件行業龍頭企業，全球市占率排名前二。瑞能與揚杰之間的產品線互補、客戶互補，如若實現資源整合，揚杰將成為功率管理器件平臺型企業。即使瑞能最終獨立IPO，揚杰科技亦可獲得不菲投資回報。 結論： 我們預計公司2017年-2019年EPS分別為0.63元、1.02元、1.22元，對應PE分別為38.36x、23.60x、19.69x。我們認為揚杰科技是國內功率管理平臺型企業，憑借在功率二極管的優勢地位，有望復制海外功率器件巨頭的成長路徑，成長為功率管理航母。我們給予公司"強烈推薦"評級。 風險提示： 產能釋放低于預期 |
