方大特鋼(600507)2017年三季報點評:行業與公司共振 3季度盈利騰飛
【2017-10-27】 事件評論 行業與公司共振，3季度盈利騰飛：2017年，在需求總體平穩情況下，包括關停地條鋼在內的供給側改革措施強化，迫使行業供給彈性匱乏，產能收縮最為顯著的螺紋鋼現貨價格年初至今呈現持續景氣。在此背景下，3季度公司螺紋鋼主要下游地產、基建，特鋼主要下游重卡需求景氣提升，使得公司3季度業績全面創歷史新高：1）公司單季度毛利率、凈利率、ROE分別高達36.76%、21.66%、24.29%，均創歷史之最；2）根據中鋼協旬報估算3季度噸鋼凈利潤約876元，同樣再創新高。 環比來看，公司3季度收入、毛利潤、凈利潤環比增速依次顯著提升，除基數效應之外，主要源于：1）3季度原料礦石價格相對弱勢，冶煉環節分得更高利潤份額；2）2季度計提績效工資致使管理費用高企，3季度無此項，導致公司3季度費用水平環比下降。 民營體制優良，盡享行業景氣紅利：地產二元結構支撐需求韌性尚存，北方采暖季限產有望造成供給缺口，疊加礦價因供給持續投放及需求遭受限產壓制而繼續弱勢，4季度行業景氣猶存，公司盈利有望維持高位。同時，作為為數不多的民營上市鋼企，公司優良管理水平與經營理念，持續為公司業績保駕護航，使得公司充分享受行業景氣紅利，獲得顯著超出行業的經營績效。 分紅積極與估值低位，共筑安全邊際：一方面，根據歷史經驗來看，公司過去一貫執行"每2年左右進行一次高比例分紅"的分紅政策，2012年-2016年公司對應的股息率依次為25.71%、3.54%、15.09%、0.39%、3.72%，公司未來高分紅依然值得期待。另一方面，根據盈利預測業績，公司對應PE為7.43，處于2009年以來歷史分位9.95%。 預計公司2017、2018年EPS分別為1.67元、1.79元，維持"買入"評級。 風險提示：1.終端需求超預期波動。 |
