京藍科技(000711)2017年三季報點評:"大生態"轉型順利 業績高速增長
【2017-10-26】 投資要點 事件：公司發布2017 年三季報，前三季度實現營業收入 9.14 億元，同比增長2976%，實現歸母凈利潤1.44 億元，同比增長550.3%，基本每股收益0.21 元。其中，三季度單季實現營收4.36 億元，同比增長122242%，實現歸母凈利潤4294 萬元，同比增長353.4%。 沐禾節水并表因素+業務順利拓展帶動前三季度業績大幅增長，利潤水平和費用管控進入正軌。沐禾節水于2016 年9 月30 日完成股權交割，2017 年全年并表，疊加能源服務（京藍能科）業務拓展順利，共同帶動公司前三季度和三季度單季業績高速增長。同時，公司前三季度銷售毛利率32.58%，同比提高5.21個百分點；期間費用率16.68%，相較于2016 年同期的127.17%大幅回落至正常水平，盈利能力和費用管控進入正軌。 北方園林實現并表，業務發展邁入新階段。近日公司7.2 億元收購北方園林90.11%股權以及募集配套資金5.1 億元非公開發行事項順利落地，購買資產和配套資金發行價格分別為13.49 和12.70 元/股。北方園林擁有園林項目最高資質以及下屬苗木基地，產業鏈完備，2016 年至今新簽訂單金額超70 億元，同時，北方園林承諾2016-2019 年度累計扣非后歸母凈利潤不低于4.23 億元；2017-2019 年度三年累計經營性現金流量凈額不低于1.74 億元。并表后在上市公司資金+大股東資源支持下，園林綠化訂單獲取和流域治理業務拓展均有望加速，公司業務發展有望邁上新臺階。 轉型綜合性生態服務企業順利，前景廣闊。2014 年楊樹資本入主，公司先后打造農業節水、能源服務和園林綠化（含流域治理）業務板塊，向綜合性生態服務企業轉型順利，"大生態"產業鏈持續拓展。其中，節水業務17 年公告中標項目40 億元，在手框架協議超100 億元，已成長為行業龍頭；能源服務業務17 年上半年實現毛利潤3704 萬元，遠超16 年全年的916 萬，各項業務均實現良好發展。同時，公司積極布局"互聯網+"助力生態產業發展；控股股東增持+認購定增配套資金有望加大后續支持力度，未來前景廣闊，業績有望持續高速增長。 盈利預測與投資建議。預計2017-2019 年攤薄后EPS 分別為0.48 元、0.70 元和0.95 元，對應PE 分別為29X、20X 和15X，公司業績高速增長，給予2018年30 倍估值，對應目標價21 元，首次覆蓋，給予"買入"評級。 風險提示：訂單落地低于預期風險，并購公司業績不達預期風險。 |
