泰和新材(002254)氨綸正當(dāng)時(shí) 芳綸觸底反彈
氨綸景氣回升導(dǎo)致公司13 年業(yè)績大幅增長 公司主營業(yè)務(wù)是氨綸與芳綸，公司擁有氨綸產(chǎn)能3.4 萬噸，間位芳綸產(chǎn)能7000 噸，對(duì)位芳綸產(chǎn)能1000 噸；公司2013 年?duì)I業(yè)收入同比增長15.63%，營業(yè)利潤同比增長197%，營業(yè)利潤大幅增長主要是因?yàn)榘本]景氣回升，產(chǎn)品價(jià)格上漲，毛利率提升，13 年公司氨綸毛利率16.15%，較12 年提升9.09 個(gè)百分點(diǎn)。 氨綸周期趨于扁平化，行業(yè)景氣度有望維持較長時(shí)間 氨綸屬于傳統(tǒng)的強(qiáng)周期行業(yè)，每4-5 年一個(gè)行業(yè)周期，在每個(gè)周期里氨綸價(jià)格大幅波動(dòng)，我們判斷隨著國內(nèi)氨綸產(chǎn)能的擴(kuò)大和行業(yè)集中度相對(duì)較高的影響，氨綸周期波動(dòng)幅度逐步減小，一個(gè)完整周期所需要的時(shí)間拉長，行業(yè)周期趨于扁平化；目前氨綸正處于行業(yè)周期的上升階段，在氨綸周期扁平化的趨勢下，氨綸的上升周期有望維持較長的時(shí)間，我們認(rèn)為本輪氨綸行業(yè)的上行周期至少維持到2015 年。 間位芳綸觸底反彈，對(duì)位芳綸開始盈利 由于間位芳綸行業(yè)過度競爭，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下滑，行業(yè)已經(jīng)處于虧損的邊緣，2014 年行業(yè)內(nèi)部分企業(yè)出現(xiàn)停產(chǎn)或退出的跡象，行業(yè)已經(jīng)基本觸底，隨著行業(yè)部分產(chǎn)能的退出和間位芳綸需求的復(fù)蘇，間位芳綸行業(yè)有望觸底反彈。公司對(duì)位芳綸產(chǎn)能1000 噸，是國內(nèi)唯一一家工業(yè)化生產(chǎn)對(duì)位芳綸的企業(yè)，前幾年公司的對(duì)位芳綸一直處于推廣階段，產(chǎn)品尚未能達(dá)到盈虧平衡，隨著公司對(duì)位芳綸生產(chǎn)的逐步穩(wěn)定，高端產(chǎn)品的產(chǎn)量的增加，公司對(duì)位芳綸有望在2014 年扭虧為盈，小幅為公司貢獻(xiàn)利潤。 建議“增持” 預(yù)計(jì)公司14-16 年每股收益0.46，0.58，0.68 元，增持評(píng)級(jí)。 |
