金發科技(600143)生物降解地膜解決白色污染保障糧食安全
主營：改性塑料的研制、生產和銷售，也從事部分塑料原材料的進出口貿易。 分析與判斷 解決白色污染，完全生物降解塑料薄膜市場空間千億級 農用薄膜、包裝用塑料膜、一次性塑料袋和一次性塑料餐具，是造成“白色污染”的四個主要來源。使用完全生物降解塑料是比焚燒和填埋更環保也更便捷的解決方案。僅中國的各種塑料薄膜產量就近千萬噸，噸單價1 萬多，假設未來主要的白色污染物全部采用完全生物降解塑料，保守估計市場潛在空間也在千億級別。 保障糧食安全，國內地膜是降解塑料有效突破口，有百億市場空間 我國從80 年代在農業生產中大力推廣地膜以來，殘留地膜已經嚴重影響耕地質量，有研究表明會減少作物產量5-10%，嚴重威脅到我國的耕地安全暨糧食安全，而煙草種植必須清除全部地膜殘留，我們測算在經濟作物如煙草、棉花等使用完全生物降解地膜產生的直接經濟效益已經可以覆蓋增加的成本，已經具備在煙草行業和新疆地區推廣的條件。2012 年我國煙葉播種面積2400 萬畝，按每畝使用4kg 地膜算需求9.6 萬噸。新疆地區約6000 萬畝耕地，按一半使用地膜測算需求12 萬噸。2012年全國農用薄膜產量185 萬噸，市場總空間在百億以上。 傳統改性塑料業務提供較高的安全邊際，毛利率有提升空間 公司是國內最大最優秀的改性塑料企業，01-12 年收入增長近20 倍，凈利潤增長26倍。目前家電用、汽車用和其他應用改性塑料大約各占1/3。家電用塑料增長平穩，車用塑料跟隨汽車快速增長，同時公司市場份額也在擴大，預計總體仍能維持20%左右的增長，同時我們預計塑料等大宗商品價格將緩慢走低，公司傳統業務毛利率還有提升的空間，完全可以支撐現有估值。 盈利預測與投資建議 預計公司2013-2015 年EPS 分別為0.30、0.38 和0.52 元，當前股價對應PE 分別為18、14 和11 倍。完全生物降解塑料空間巨大，從地膜作為突破口開始逐漸放量，給予公司2014 年20 倍PE 估值，合理估值7.60 元， 首次給予公司“強烈推薦”評級。 風險提示： 地膜推廣不達預期的風險。 |
