中金黃金(600489)2017年半年報點評:受益金價上漲 扣非后凈利潤大幅增長
【2017-08-31】 事件：中金黃金發布2017年中報，公司實現營業收入159.51億元，同比增長19.6%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.12億元，同比增長9.44%；基本每股收益0.06元。 點評： 礦產量減少導致毛利率下滑。2017年上半年金價走勢相對平穩，國際黃金均價1238美元/盎司、同比上漲1.25%，國內黃金均價276元/克、同比上漲7.72%。從產量上看，由于中原冶煉廠規模過大，冶煉產品產量有所增加，精煉金42.76噸、同比增加1.52%，冶煉金22.27噸、同比增加31.08%。受到下屬子公司停產影響，礦產金和礦產銅產量有減少，礦產金產量12.5噸、同比減少12.71%，礦產銅產量9296.3噸、同比減少2.87%。由于礦產品是主要的利潤來源，礦產量的減少導致公司毛利率同比減少0.4個百分點至11.46%。從三項費用看，銷售費用同比增長86.02%、主要是由于中原冶煉廠預提大修費用所致，管理同比增長1.06%，受到配股資金到位影響、財務費用同比減少11.22%。從凈利潤看，如果剔除中原冶煉廠套保業務公允價值變動影響，公司上半年歸母凈利潤同比增幅為48.75%。 重點項目建設穩步推進 資源儲量繼續增長。上半年公司重點項目加速推進，中原冶煉廠二期工程順利開工、廣西鳳山天承項目恢復建設論證、潼關冶煉技術改造項目進行科研論證。同時公司加大老礦區周邊、外圍、深部找礦力度，投入找礦資金0.72億元，新增黃金儲量（金屬量）5.99噸。 對金價保持謹慎樂觀。2017年美聯儲已經加息兩次，但是由于通脹率持續低迷，導致市場預期后續加息進程放緩，對金價構成支撐。此外，2017年下半年歐洲多國將舉行大選，政策的不確定性和政黨輪替導致的退歐不確定性會提振黃金的避險需求，特朗普的貿易保護主義等政策也會導致不確定性增加，對金價形成支撐。 盈利預測及評級：我們預計公司2017-2019年EPS分別為0.14元、0.19元、0.23元，維持公司“買入”評級。 風險因素：礦產金產量不達預期；金價波動風險；生產成本增加；自然災難、環保等突發事件導致生產中斷。 |
