山東黃金(600547)2017年半年報點評:1H2017業績符合預期；海外收購擴大規模
【2017-09-08】 1H2017業績符合預期 山東黃金公布1H2017業績：營業收入258億元，同比增長3%；歸屬母公司凈利潤6.2億元，同比增長19%，對應每股盈利0.33元。扣非后歸母凈利潤6.3億元，同比增長14%。公司上半年業績同比取得增長主要受益金價同比上漲。2Q17單季度歸母凈利潤290億元，對應每股收益0.16元，同比下降7.5%，環比下降11%。2Q17雖然金價環比上升，但公司季度毛利率環比下降3.4ppt至7.6%，體現出成本端具有一定壓力，此外2Q17公司少數股東占比環比增加9.3ppt至10.2%。 評論：1）金價有所上漲。1H17國際金價/國內金價同比分別上漲1.5%/8%，而2Q17國際金價/國內金價環比分別上漲3.3%/3.2%。金價上漲帶動公司1H17綜合毛利率同比上升0.7ppt至8.9%。2）產量同比上升。上半年公司礦產金產量為15.5噸，同比增加4.7%。3）1H17有效稅率同比降低8.3ppt至21%。4）1H17經營活動現金流同比增長57%。 發展趨勢 金價具備支撐。年初至今國際金價累計上漲~12%（而在歐元區等經濟體與美國“增長差”和“貨幣政策差”持續收窄的背景下，年初至今美元指數累計貶值接近10%）。向前看，我們認為全球不確定性仍然將對黃金需求形成支撐，而在美元走弱的背景下金價下跌空間有限。中長期來看，我們仍然看好黃金作為多元化投資工具及儲備資產的需求增長潛力。 收購阿根廷金礦，進軍國際市場。公司以9.6億美元收購Barrick的Veladero金礦50%權益項目已經于6月底完成交割。Veladero金礦年產量約20噸，因此收購完成后，預計山東黃金的黃金年產量將增加33%至40噸（考慮50%股權）。此外，收購也為公司進入海外市場以及和國際黃金龍頭企業建立合作關系打下基礎。 盈利預測 我們維持2017/2018年全年每股盈利預測不變。 估值與建議 目前，公司股價對應33.5x2018eP/E。我們維持中性的評級和人民幣40.00元的目標價。目標價對應41x2018eP/E。 風險 金價超預期下跌。 |
