勁嘉股份(002191)2017年三季報點評:主業恢復助力前三季度扣非凈利潤同比增28% 繼續推薦
【2017-10-30】 前三季度扣非凈利潤同比增長28%，符合預期 勁嘉股份公布2017年前三季度業績：營業收入21.00億元，同比增長10.73%；歸屬母公司凈利潤4.35億元，同比下降1.24%（主因投資收益大幅減少所致），對應每股盈利0.33元，其中扣非凈利潤4.21億元，同比增28.41%（相比1H17的18%進一步提速）。分季度，3Q/2Q/1Q營收分別+13.9%/-0.1%/+19.2%，凈利潤分別+49.0%/+11.5%/-26.1%，扣非凈利潤分別同比+59.1%/+11.1%/+23.7%，同時公司預告2017年凈利潤5.71~7.42億元，同比增長0%~30%。 受益于煙草行業溫和復蘇，公司收入端實現穩健增長，Q3毛利率提升3.5個百分點（我們預計由產品結構持續優化，細支煙銷售占比提升所致），同時Q3費用管控能力提升，期間費用率下降4.1個百分點，總體來看Q3凈利率提高4.6個百分點。 發展趨勢 大包裝：迎來產品結構優化與新客戶放量，后續外延整合值得期待。①精品包裝：步步高、VIVO、魅族等新客戶訂單有望放量，深圳二期廠房2017年有望貢獻營收5億元；②煙標領域：公司產品結構調整（細支煙銷售占比提升）和優質客戶訂單（如中華金中支）助力營收穩健增長；③國際業務：設立香港子公司作為拓寬海外包裝市場的整合平臺，海外業務有望迎來突破。 大健康：定增有望于近期完成，關注未來優質項目落地。公司本次定增擬募集資金16.5億元，其中復星安泰認購12億，控股股東和管理層認購4.5億元，定增已于7月11日獲得批文，目前進展順利；10月24日復星安泰提名的董事候選人楊偉強進入勁嘉董事會，未來公司有望借助復星的優勢資源，在生物技術與醫療服務等方向加快大健康產業布局，后續優質項目有望迎來落地。 盈利預測 我們維持2017/2018年全年每股盈利預測不變。 估值與建議 目前，公司股價對應2018年17.1倍PE。我們看好公司煙標主業的復蘇趨勢，及定增完成后在大健康、大包裝領域的優質項目落地，我們維持推薦的評級和人民幣14.00元的目標價，較目前股價有27.04%上行空間。 風險 并購整合風險；新客戶開拓不達預期；煙草行業政策風險。 |
