北斗星通(002151)2017年半年報點評:業(yè)績增長穩(wěn)健 內(nèi)生外延添動力
【2017-08-28】 報告摘要： 高精度市場需求上揚，驅(qū)動業(yè)績快速上升。2017 年上半年公司實現(xiàn)營收8.41 億元，同比增長23.34%；歸母凈利潤2551.65 萬元，同比增長95.82%；扣非凈利潤為3470.34 萬元，同比下降46.90%；EPS 為0.05 元，同比增長66.67%。上半年高精度應(yīng)用市場需求增長是公司業(yè)績主要驅(qū)動力，其中華信天線實現(xiàn)營收1.75 億元，同比增長127%；佳利電子營收1.52 億元，同比增長25%；諾瓦泰國際合作業(yè)務(wù)營收1.52 億元，同比增長48%。而公司扣非凈利潤下降主要由于股權(quán)激勵成本和研發(fā)費用增長較大所致。 外延并購布局，協(xié)同效應(yīng)顯著。2017 年上半年，公司收購德國Intech公司50%股權(quán)并增資項目獲得國內(nèi)主管部門審批，目前待德國政府審批后即可開展交割；公司收購加拿大Rx Networks 公司100%股權(quán)投資項目已獲境內(nèi)外主管部門批準(zhǔn)，并順利完成交割。Rx Networks 公司是輔助導(dǎo)航定位服務(wù)(A-GNSS)服務(wù)領(lǐng)域的主流服務(wù)提供商，擁有專業(yè)技術(shù)、成熟的運營網(wǎng)絡(luò)和優(yōu)質(zhì)的規(guī)模用戶資源，將顯著提升公司現(xiàn)有A-GNSS 運營網(wǎng)絡(luò)水平。 加大重點研發(fā)投入，促進技術(shù)產(chǎn)品升級。公司在GNSS 芯片、微波陶瓷介質(zhì)元器件、汽車電子和“北斗+通訊”等方向進行了重點研發(fā)投入，未來發(fā)展前景廣闊。控股子公司和芯星通國內(nèi)首發(fā)28nm 低功耗GNSS 芯片，其在功耗、性能等方面均達(dá)到國際先進水平；佳利電子實施LTCC 募投項目實現(xiàn)預(yù)期成果，市場需求旺盛；研究院深圳分院加大在高精度天線、5G 移動通訊基站天線上的研發(fā)力度，未來發(fā)展空間巨大。 盈利預(yù)測及投資建議：公司在北斗芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景良好，內(nèi)生外延帶來進一步增長。預(yù)計公司2017 年-2019 年營收分別為22.21 億元、29.70 億元和38.80 億元，歸母凈利潤分別為1.05 億元、1.26 億元和1.58億元，EPS 分別為0.20 元、0.25 元和0.31 元，當(dāng)前股價對應(yīng)的動態(tài)PE為130 倍、108 倍和86 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。 風(fēng)險提示：外延并購不及預(yù)期；新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期 |
