寒武紀發(fā)布新一代AI芯片 概念股爆發(fā)在即（附股）

【2017-11-01】    近日，科大訊飛發(fā)布2017年第三季度報告，結合我們近期對公司的調研，形成如下主要投資觀點。 

    三季度業(yè)績成長良好，毛利率持續(xù)改善。公司2017年前三季度實現(xiàn)營收33.87億元，同比增長58.16%，歸母凈利潤1.69億元，同比下降39.45%，但若剔除公司2016年1.17億元投資收益所帶來的高基數影響，2017年前三季度歸母凈利潤同比增長4.18%，扣非凈利潤為1.22 億元，同比增長34.59%，呈現(xiàn)出良好的增長勢頭。三季度毛利率達50.98%，較去年同期上升了2.96個百分點，主要是教育業(yè)務的穩(wěn)健增長及其他業(yè)務毛利率的持續(xù)改善，帶來了公司整體盈利能力的提升。 

    研發(fā)和銷售等高投入導致經營現(xiàn)金流凈額減少。公司持續(xù)加大人工智能戰(zhàn)略投入，不斷拓展業(yè)務規(guī)模，2017年前三季度公司研發(fā)投入占比高達23.38%，研發(fā)費用7.92億元，銷售費用6.98億元，分別同比增長62.37%和67.92%。經營活動現(xiàn)金流凈額為-6.47億元，同比下降84.93%。不過自2017年初以來，公司銷售回款和經營性現(xiàn)金流凈額呈現(xiàn)出逐步上升的態(tài)勢，3季度同期已實現(xiàn)正向現(xiàn)金流。我們認為，與公司營收和毛利增速相比，費用增速還是基本可控；加之在實現(xiàn)人工智能從0到1，再從1到N的過程中，需要在技術研發(fā)、渠道拓展等方面進行大量的投入。隨著公司各項業(yè)務的發(fā)展，上述投入也將逐漸對應到未來業(yè)績中。 

    ”平臺+賽道”模式穩(wěn)步推進，教育為業(yè)績主要貢獻板塊。“平臺” 方面，公司前三季度開放平臺的大數據廣告業(yè)務收入同比增長241%， 繼續(xù)保持快速發(fā)展。“賽道”方面，教育是公司當前業(yè)績增長最大的業(yè)務，前三季度營收同比增長86%，毛利同比增長超91%。“智學網” 活躍用戶達1500余萬人，學期開學復購率超過65%。目前，教育業(yè)務在渠道布局、品牌構建等方面都已相對較為成熟，未來幾年都將是公司核心業(yè)務板塊。醫(yī)療領域主要圍繞智能語音、醫(yī)學影像和輔助診療三個領域進行布局。目前已與安徽省立醫(yī)院聯(lián)合成立全國首家人工智能智慧醫(yī)院，將在年內實現(xiàn)全省105個縣全覆蓋。司法領域，公司的智慧檢務產品已覆蓋最高檢院本級機關及全國18個省份100余家檢察院，全球第一個人工智能輔助辦案的206項目，公司目前仍處于投入階段，未來隨著規(guī)模化推廣應用，市場可觀。整體來說，司法領域目前已經開始形成收入，并且環(huán)比加速成長。 

    風險提示：AI 行業(yè)競爭加劇風險，研發(fā)進展不及預期，新技術產業(yè)化不及預期，短期業(yè)績受高投入拖累，國內外二級市場系統(tǒng)性風險。