科大國創(300520)2017年半年報點評:主營業務穩健增長 股權激勵費用拖累利潤
【2017-08-31】 觀點： 股權激勵費用拖累利潤，毛利率水平穩中有升。公司由于在2017年第三季度終止了"2016年限制性股票激勵計劃"，因此在第二季度攤銷了1015.71萬元費用，對利潤產生較大影響，由同期增長50.63%變為同期下降52.70%。由于公司在第三季度仍然需要攤銷股份支付費用約2100.62萬元，因此公司的業績將短期承壓，但長期來看，公司的各項主營業務將穩健增長。上半年公司整體營業收入增長31.43%，毛利率增加1.48個百分點，在規模擴大的同時也保證了公司盈利能力的提升。具體的，公司的信息技術服務收入同比增長了121.51%，互聯網+智慧物流云服務平臺收入規模也繼續提升，毛利率高達72.51%。因此隨著新業務收入規模的持續擴大，以及在公司整體業務占比的提升，公司的整體毛利水平和盈利能力也將受益持續增長。 持續完善營銷網絡，助力主營業務穩健發展。公司上半年持續完善營銷網絡建設，分別設立了湖北、江蘇分公司，在重慶、西安等地購置辦公場地，完善各地辦事機構設施建設，綜合提升了銷售服務能力。在重點行業，公司繼續加強與核心客戶的合作范圍。其中，在電信行業，公司新增了中國電信4家省級分公司，中移杭州研究院，中國移動1家專業子公司和3家省分公司，中國聯通4家省分公司；在電力行業，公司承建了陜西神華富平智慧電廠項目、合肥聯合發電公司設備綜合監控系統等項目，并成功推廣應用了設備故障智能預警系統產品；在金融行業，公司積極開拓國內業務，承建了合肥興泰金融控股（集團）有限公司數據中心項目、浦銀安盛基金管理有限公司基金運營管理平臺、合肥高新建設投資集團投資管理信息系統等項目；在交通行業，公司立足安徽，面向全國，持續打造和推廣云計算數據中心、交通綜合治超系統和公開行政執法管理軟件三大自主軟件產品；在政府領域，公司持續推廣大數據應用管理平臺和智能化應用服務等，先后承建了安徽省財政廳、安徽省人民檢察院、六安市人民法院等單位的數據治理項目、綜合管理平臺項目、智能機器人服務應用等項目；完成了安徽省經濟信息中心信用平臺建設，并成功拓展到亳州、阜陽等地市。 持續加大研發投入，新業務潛力十足。上半年公司的研發投入為5662.39萬元，比上年同期增長62.69%，占營業收入的21%，呈現加速投入態勢。一方面，公司設立中央研究院，依托公司在大數據、云計算等技術多年的積累，集中優勢資源，聚焦核心技術研發，不斷提升公司產品品質；另一方面，公司利用與中科大共同成立的"高可信軟件工程中心"，借助中科大在人工智能領域的技術優勢，研發安全嵌入式操作系統、程序分析工具、C程序驗證工具等具有世界領先水平的高可信軟件產品和技術，推動公司技術水平的提升。同時，公司將"電力企業一體化管控軟件建設項目"和"企業級信息集成平臺建設項目"兩個募投項目變更為"大數據驅動的智能應用軟件項目"，該項目運用大數據、人工智能等技術，為電信、能源、交通、金融、政府等行業領域用戶提供大數據平臺、分析決策軟件、智能應用軟件。持續增強的研發投入力度有利于提升公司產品技術的競爭力，在鞏固傳統優勢主營業務的同時，大力拓展互聯網+智慧物流云服務平臺以及大數據平臺等創新業務。目前，公司的互聯網+智慧物流云服務平臺已經成功發展到一定的規模，在上半年實現了437.83萬元的營業收入，該業務的市場目前還屬于開發和成長階段，滲透率較低、市場空間廣闊，為公司新業務的提供了潛力十足的發展空間。 結論： 受股權激勵終止費用攤銷的影響業績將短期承壓，但看好公司加大研發投入、完善營銷網絡對傳統主營業務穩健增長及新業務快速拓展的有力支撐。預計2017-2019年公司分別實現營業收入7.65、9.62和11.84億元；實現歸母凈利潤0.46、0.86和1.13億元；EPS分別為0.22、0.41和0.54元；對應PE分別為89.00、47.81和36.46倍，維持"推薦"評級。 風險提示： 新業務拓展不及預期；研發創新不及預期。 |
