寶泰隆(601011)2017年三季報點評:業績增長超預期 針狀焦項目值得關注
【2017-10-27】 1、煤化工回暖、產品價格上行，盈利能力持續提升 前三季度，煤化工行業持續回暖，焦炭價格大幅上漲，由年初的1500 元左右大幅上漲至的2500 元左右，2016 年同期焦炭均價在1000 元以下，同比明顯上漲。 報告期內，公司焦炭銷售94.87 萬噸，同比增長9.01%，營業收入達到14.40 億元，增長123.56%，營業成本增長106.43%，盈利能力明顯增強。粗苯、精制洗油及瀝青調和組分等業務營業收入均大幅增長，營業成本增幅相對較低，因此盈利空間擴大。今年初以來，公司凈利率持續提升，Q3 達到11.27%，同比增長339%，環比增長93%，盈利能力持續提升。 2、覆蓋"煤、電、化、材、熱、油"， 針狀焦項目投產值得關注 公司主營的現代煤化工，不僅可以提供油品、天然氣等清潔能源產品，還能延伸發展烯烴、芳烴等石油替代產品。公司通過完整的循環經濟產業鏈條將煤炭資源最大化利用，覆蓋了"煤、電、化、材、熱、油"等多個行業。 公司已建成的5 萬噸/年針狀焦項目于2017 年10 月25 日產出符合國標的熟焦產品，正式進入生產階段。高品質針狀焦下游主要應用領域為石墨電極和鋰電池負極材料，其價格年初約4000 元/噸左右，8 月份已超過30000/噸，業績彈性空間較大，其后續的銷售情況及產能釋放值得關注。 3、新材料業務值得期待 公司依托當地豐富的石墨資源，積極推動以石墨烯為核心的石墨及石墨深加工業務，從煤化工產業向新材料產業升級，進一步延伸產業鏈。100 噸石墨項目已于2017 年1 月4日建成試生產，并順利產出石墨烯產品。公司的"寶泰隆高端石墨深加工特色產業集群"項目，將引領產業向高科技石墨深加工方向發展。石墨烯作為性能先進的新型材料，市場非常廣闊，相關項目實施后，公司產業結構將更加優化，競爭力進一步提升。 4、投資建議 我們預計公司2017-2019 年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為1.94 億元、2.17 億元和2.48 億元，對應EPS 分別為0.14、0.16、0.18 元；對應目前股價11.16 元，PE 分別為79、70 和62 倍，首次給予"審慎推薦"評級。 風險提示：能源價格、化工產品下跌風險，新材料業務進度不及預期風險。 |
