欣旺達(300207)從3C鋰電龍頭到動力電池新貴
【2017-11-02】 3C 業務高增速，未來發展看點足：以大客戶雙電芯設計為代表的新技術有望推動各品牌手機鋰電池升級，未來大屏手機伴隨電池容量增長，以及雙電芯、快充等方案推動單機內鋰電池價值量持續提升。公司憑借在技術與市場端深厚積累，有望進一步提升在各品牌占比，迎來單機價值與市場份額的共同提升。 筆記本電腦市場的新需求促進筆記本電池升級替代，為公司鋰電業務帶來廣闊發展空間。筆記本逐漸高端化，產品均價也隨之提升，"升級替代+均價提升"邏輯下，公司筆電業務業績增速有望大幅超過行業增速。此外公司筆電業務客戶集中于高端輕薄品牌廠商，擁有聯想，微軟等優質客戶，為其筆電業務由上而下進一步擴張提供條件。 動力電池深度布局，定增項目助力起飛。新能源車助推動力電池市場進入高速增長期，2020 年動力電池市場規模有望達到2000 億元。公司定增項目預計融資金額不超過27.96 億元，其中73.5%將用于動力類鋰電池生產線建設項目，將建成年產6gWh 的動力類鋰電池生產線（其中4GWh 的動力類鋰電池所需的電芯來源于募投項目）。公司具備技術、客戶、人才儲備等多項優勢，預計本次募投項目將助力公司實現在動力電池業務上的深度布局，拓展新的業績增長點。 新業務持續擴展，智能硬件展望未來格局。17H1 智能硬件類業務營收同比增長629.95%，主要得益于公司在VR，穿戴設備，無人機，電子筆，機器人等新興領域的業務的逐步投入。新業務順利擴展有望提升公司整體毛利，改善公司營收結構與盈利水平。 投資建議：預計公司17~19 年歸母凈利潤分別為4.8/7.6/10.2 億元，EPS 分別為0.37/0.49/0.66 元/股，當前股價對應17-19 年PE 分別為30.6/23.3/17.3X。考慮到公司為消費電子鋰電龍頭，且兼具動力電池未來成長空間，給予公司18 年30 倍估值，目標價14.7 元。首次推薦，給予"買入"評級。 風險提示：動力電池市場競爭紅海化 |
