“吃雞”游戲概念股中文傳媒(600373)2017年三季報點評
“吃雞”游戲概念股中文傳媒(600373)2017年三季報點評:營銷推廣費用減少 游戲利潤持續(xù)釋放 公司發(fā)布2017年三季度報告： 1）公司2017年前三季度營業(yè)收入89.91億元，同比下滑2.49%；歸屬母公司股東凈利潤11.02億元，同比增長11.41%；扣非后凈利潤10.59億元，同比增長12.4%；基本每股收益0.8元，同比增長11.11%。 2）第三季度單季度公司實現(xiàn)營收29.99億元，同比下滑3.92%，環(huán)比下滑2.33%；毛利率35.17%，同比下降2.92pct，環(huán)比下降2.13pct；歸屬母公司股東凈利潤3.07億元，同比下滑13.39%，環(huán)比下滑4.56%；扣非后凈利潤2.80億；基本每股收益0.22元。 3）第三季度單季度凈利潤同比下滑的主要原因是報告期內(nèi)管理費用增加以及營業(yè)收入下滑，其中，單季度管理費用同比增長29.04%，主要因為智明星通研發(fā)投入同比增長，此外，單季度銷售費用同比減少41.46%，主要因為COK進入成熟期，公司逐步減少推廣費用。 COK利潤持續(xù)釋放，超級IP游戲明年集中上線： 1）公司2017年前三季度銷售費用為8.78億元，同比減少50.15%，主要因為COK已步入游戲成熟期，持續(xù)的大規(guī)模推廣對于營收的貢獻有限，預計公司將繼續(xù)削減銷售費用，由于前三季度下降的銷售費用與短期管理費用上升相抵消，凈利率水平有望在四季度進一步上升，推廣費用減少或將促進公司全年游戲業(yè)務業(yè)績釋放。 2）超級IP游戲《全面戰(zhàn)爭》《使命召喚》預計在2018年Q2后開始測試，有望接力COK成為公司新盈利點；與騰訊合作的《亂世王者》三季度上線，游戲表現(xiàn)符合預期，穩(wěn)居IOS暢銷榜前列，預計全年流水超20億元，新增利潤將從今年四季度開始確認。 出版發(fā)行業(yè)務回暖，核心競爭力逐步搭建： 1）公司2017年前三季度出版業(yè)務營收約20.8億元，同比增長14%；毛利率20.84%，同比減少3.62pct，主要因為上游紙價上漲所致；發(fā)行業(yè)務營業(yè)收入約24.4億元，同比增長3.37%；毛利率36.47%，同比上升0.56pct。 2）公司致力于全面提升出版及發(fā)行板塊的核心競爭力，不斷探索新型出版模式，圍繞打造“城市文化綜合服務平臺”、“出版發(fā)行行業(yè)物聯(lián)網(wǎng)平臺”、“校園綜合服務平臺”、“新華云智慧教育平臺”、“O2O新商業(yè)模式交易平臺”、“智慧物流配送平臺”等六大平臺，積極推動產(chǎn)業(yè)轉型升級，隨著出版行業(yè)延續(xù)進一步回暖趨勢，公司出版發(fā)行業(yè)務將保持穩(wěn)定增長。 投資建議：看好公司后續(xù)產(chǎn)品盈利能力和COK利潤的持續(xù)釋放，預計公司2017/18/19年EPS分別為1.07/1.24/1.50元，對應PE分別為18/15/13倍，維持“推薦”評級。 風險提示：游戲發(fā)行時間不及預期，游戲流水不及預期，紙張價格持續(xù)上漲影響出版業(yè)務。 |
