“吃雞”游戲概念股迅游科技(300467)軟硬兼顧
“吃雞”游戲概念股迅游科技(300467)軟硬兼顧 游戲加速業務有望持續高增長 端游加速業務回暖，手游加速首次盈利 公司同時布局有端游及手游加速器業務。端游加速方面，前三季度公司實現收入1.14億元，較去年同期有輕微下滑。三季度單季實現收入0.41億元，同比增長6.35%，環比增長13.26%。公司端游加速業務回暖主要受益于《絕地求生》等"大逃殺"類游戲在國內熱度的爆發性提升，帶動端游加速市場整體回暖所致。手游加速業務方面，預測負責手游加速業務的子公司速寶科技Q3單季度實現收入約1300萬元，與上半年收入基本持平，實現收入大幅增長。從公司Q3少數股東損益增長判斷，公司在Q3首次實現盈利。手游電競高速發展及公司深度綁定《王者榮耀》等爆款手游是驅動公司手游加速業務發展的重要原因。 毛利率小幅提升，財務費用略有增加 公司Q1-Q3實現綜合毛利率70.78%，較去年同期增長2.73個百分點。費用方面，公司銷售、管理、財務費用率分別為11.08%、38.92%、1.06%，較去年同期分別變動-6.14、-1.67、+2.52個百分點。其中財務費用增長主要系公司本期支付回購限制性股票利息所致。 《絕地求生》本土化受阻，利好端游加速業務發展 《絕地求生》在國內持續火熱，根據Steamspy數據，10月份國內的《絕地求生》活躍玩家已經達到了600萬人，占總活躍玩家數的42%。 10月份單月Steam平臺《絕地求生》銷量超過500萬份，玩家數量持續增長。不過，《絕地求生》至今未能推出國服，玩家只能通過國際服架設在境外的服務器進行游戲，再加上游戲強競技玩法對網速的要求較高，導致游戲對加速服務的需求較高。而如果《絕地求生》國服上線，則游戲對加速服務的需求可能會大幅降低。在這次廣電總局對游戲本土化表達否定意見，疊加《絕地求生》開發商藍洞處于限韓令對象范圍內，短期內游戲在國內取得版號的幾率不大。而迅游科技作為國內加速器龍頭，曾經一度與《絕地求生》官方達成合作，將持續收益于《絕地求生》帶來的端游加速市場回暖。 軟硬兼顧，加速服務覆蓋率有望大增 公司本次首次與國內手機硬件巨頭達成深度合作，公司加速服務用戶覆蓋率有望大幅提升。OPPO作為國內手機硬件巨頭之一，2017Q2手機出貨量占有率高達17.9%，預計潛在裝機量約有上億臺的市場規模。在迅游游戲加速服務首先覆蓋OPPO最新機型后，迅游加速有望全面滲透OPPO旗下的全系列手機，使公司手機加速用戶量迎來一個數量級的提升。 收購"獅之吼"，完善手機工具類布局 公司重大重組方案已獲證監會有條件批準，公司擬收購知名手機系統服務工具商"獅之吼"，公司承諾2017-2019年歸母凈利潤分別為不低于1.92 億、2.50 億、3.24 億元。我們認為，"獅之吼"的工具類產品與公司的加速服務有望實現有效協同，且"獅之吼"在海外市場的用戶優勢對公司游戲加速業務的海外推廣存在推動作用。 盈利預測與估值 假設公司于2018年初并表獅之吼，我們預計公司2017-2019年歸屬于母公司股東凈利潤分別為0.69億元、3.22億元和4.03億元，每股EPS分別為0.42元、1.42元和1.77元，對應PE為124.93、37.16、29.73倍。我們看好公司作為游戲加速龍頭，將進一步擴大公司在游戲加速市場占有率，同時并表"獅之吼"將于公司既有業務構成有效協同。首次覆蓋，給予"增持"評級。 風險提示 收購標的業績不及預期風險；手游加速業務推廣不及預期風險 |
