天然氣設(shè)備概念股富瑞特裝(300228)LNG儲運(yùn)設(shè)備將受益于天然氣需求的上揚(yáng)
天然氣設(shè)備概念股富瑞特裝(300228)LNG儲運(yùn)設(shè)備將受益于天然氣需求的上揚(yáng) 低溫儲運(yùn)設(shè)備業(yè)績大幅改善，全年盈利預(yù)期空間增強(qiáng)：2017 年以來，由于全球油價大致在40-50 美元/桶區(qū)間窄幅波動，國內(nèi)成品油價不天然氣氣價也存在一定的合理價差，同時全球LNG 供給充裕，價格低廉，國內(nèi)LNG 進(jìn)口增加，由此LNG裝備制造業(yè)受益明顯。重卡行業(yè)受煤炭等行業(yè)復(fù)蘇和國家治理超載等因素推動，出現(xiàn)較大幅度增長，也帶動了天然氣重卡的銷售興旺。富瑞特裝的LNG 氣瓶銷售增長也有較大幅度增長，同時公司的罐式集裝箱、速必達(dá)鍋爐、槽車等產(chǎn)品的市場需求都有較明顯回升。2017 年上半年公司低溫儲運(yùn)應(yīng)用設(shè)備銷售收入6 億元，同比大幅增長187.84%，毛利率達(dá)到27.1%，同比增加8.62 個百分點(diǎn)。該業(yè)務(wù)為公司第一大主業(yè)占比74%，盈利明顯改觀對公司今年中期扭虧為盈有重要意義。今年下半年環(huán)保治理因素預(yù)計將進(jìn)一步加強(qiáng)，LNG 現(xiàn)貨價格相比油價依然有合理的價差，LNG 重卡的需求預(yù)計保持強(qiáng)勢，公司作為LNG 儲運(yùn)設(shè)備第一陣營的企業(yè)將持續(xù)收益。公司這塊業(yè)務(wù)最近五年平均來看，上下半年的收入占比基本各是50%，我們估計2017 年全年收入規(guī)模大致在12 億元左右，毛利率估計有明顯改善不提高。 加大研發(fā)和產(chǎn)能投入，氫能裝備已經(jīng)開始供應(yīng)市場： 2017 年上半年公司氫能裝備銷售臨時加氫裝置2 套，500kg/d 加氫站不加氫機(jī)3 套,車載高壓供氫系統(tǒng)近百套，全資子公司張家港富瑞氫能裝備有限公司公司收入2141 萬元，凈利潤-227 萬元。不過公司新產(chǎn)品和商業(yè)模式正逐步獲得市場的驗(yàn)證和認(rèn)可。在技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)能建設(shè)方面，公司根據(jù)國內(nèi)氫燃料電池汽車市場的發(fā)展現(xiàn)狀及市場需求情況，決定終止公司原計劃建設(shè)的水電解制氫成套設(shè)備關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，并使用該項(xiàng)目原競拍的土地建設(shè)氫能源汽車供氫系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，該項(xiàng)目計劃總投資3 億元，目前項(xiàng)目正在進(jìn)行前期建設(shè)準(zhǔn)備過程中。我們認(rèn)為公司這一抉擇是合理的，一方面規(guī)避上游制氫技術(shù)路線的風(fēng)險，另一方面在公司所擅長的汽車能源裝備較快形成規(guī)模產(chǎn)能，為后續(xù)業(yè)績增長提供動力，從而將氫能裝備作為未來轉(zhuǎn)型升級的方向。公司原有的“研發(fā)中心設(shè)備升級改造項(xiàng)目” 擬投資5000 萬元，用于LNG 裝備制造升級改造的相關(guān)研發(fā)設(shè)備。鑒于LNG 行業(yè)前幾年?duì)顩r不佳，公司已將該項(xiàng)目剩余的募集資金4,446.64 萬元用于購買氫能源裝備制造的相關(guān)研發(fā)設(shè)備及相關(guān)產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)費(fèi)用。我們認(rèn)為這塊資金投入對提升公司氫能裝備產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝和市場競爭力是有利的。氫能也是清潔能源的選項(xiàng)之一，我們預(yù)計在未來的2-3 年公司氫能裝備業(yè)務(wù)有望較快發(fā)展。 重裝設(shè)備業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對平穩(wěn)：2017 年上半年該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.45 億元，同比增長10.23%，毛利率20.16%，略降0.39 個百分點(diǎn)，表現(xiàn)基本平穩(wěn)。公司的重型裝備制造項(xiàng)目投資4.56 億元，已經(jīng)于2015 年9 月投產(chǎn)，目前產(chǎn)能尚未充分釋放，加之近年來重型裝備行業(yè)處于周期性低谷，因此重裝項(xiàng)目的收益水平?jīng)]有達(dá)到預(yù)期，估計短期看盈利水平改善空間有限。我們預(yù)計全年收入3 億元左右，毛利率略有提高。 投資建議：2017 年上半年富瑞特裝實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.08 億元，同比增加123.05%，凈利潤為4380 萬元，同比增長161.26%。綜合以上對公司主要業(yè)務(wù)的分析，我們預(yù)測公司2017-2019 年?duì)I業(yè)收入分別為16.13、22.57、28.43 億元，凈利潤為0.95、1.87、3.04 億元，每股收益分別為0.2、0.39 和0.64 元。2018-2019 年公司凈利潤增速分別為97.4%、62.4%，我們按照2018 年40 倍的市盈率，6 個月目標(biāo)價為15.6 元，9 月27 日收盤價13.06 元，給予“增持-A”投資評級。 風(fēng)險提示：天然氣體制改革效果將會影響到天然氣消費(fèi)的目標(biāo)，氫能在新能源中商業(yè)模式還處在起步階段，項(xiàng)目運(yùn)營可能有不確定性。 |
