天然氣設備概念股恒通股份(603223)2017年三季報點評
天然氣設備概念股恒通股份(603223)2017年三季報點評:LNG分銷新市場費率偏高 未來受益進口量增長 下調至謹慎增持評級,下調盈利預測.考慮到LNG分銷業務新市場費用偏高，毛利率低于預期，我們下調2017/2018/2019年EPS分別至0.44/0.87/1.54元（前值分別為0.87/1.16/1.35元）。給予2018年行業平均PE35.6倍，下調目標價為30.97元,下調至謹慎增持評級。 公司三季度業績低于預期主要因為拓展LNG業務新市場費用較高。三季度公司實現歸母凈利潤872萬元，同比下降47.3%。公司三季度業務低于預期主要由于公司新拓展的LNG分銷市場費用偏高，同時，公司傳統貨源減少，傳統貨運業務毛利率下降。公司整體毛利率自去年同期9.6%下降至5.6%。公司三費占比自4.8%下降至2.8%。 國內LNG分銷業務量穩步增長。公司上半年完成LNG貿易銷售40萬噸，預計2017年銷氣量超過2016年67萬噸LNG銷氣量是大概率事件。隨著LNG進口量的增加，LNG貿易量也將逐漸增長，公司作為LNG分銷貿易業務的龍頭，業務量增長概率大。公司劃分出華北，華東，華南和西南四個銷售大區；同時針對日益增長的工業領域天然氣消費需求，重點布局山東省內工業直供氣化站業務布局。公司在新拓展市場份額穩定后利潤率將恢復到2016年的水平。 天然氣消費量增速高，四季度LNG進口量將加大。2017年1-9月份天然氣消費量同比增長18%，天然氣進口同比增長27%。四季度天然氣保供壓力增大，LNG進口量將進一步增長。 風險提示：油價下跌風險，與中石化取消合作風險，安全事故風險。 |
