可燃冰概念股富瑞特裝(300228)LNG儲運設備將受益于天然氣需求的上揚
可燃冰概念股富瑞特裝(300228)LNG儲運設備將受益于天然氣需求的上揚 低溫儲運設備業績大幅改善，全年盈利預期空間增強：2017 年以來，由于全球油價大致在40-50 美元/桶區間窄幅波動，國內成品油價不天然氣氣價也存在一定的合理價差，同時全球LNG 供給充裕，價格低廉，國內LNG 進口增加，由此LNG裝備制造業受益明顯。重卡行業受煤炭等行業復蘇和國家治理超載等因素推動，出現較大幅度增長，也帶動了天然氣重卡的銷售興旺。富瑞特裝的LNG 氣瓶銷售增長也有較大幅度增長，同時公司的罐式集裝箱、速必達鍋爐、槽車等產品的市場需求都有較明顯回升。2017 年上半年公司低溫儲運應用設備銷售收入6 億元，同比大幅增長187.84%，毛利率達到27.1%，同比增加8.62 個百分點。該業務為公司第一大主業占比74%，盈利明顯改觀對公司今年中期扭虧為盈有重要意義。今年下半年環保治理因素預計將進一步加強，LNG 現貨價格相比油價依然有合理的價差，LNG 重卡的需求預計保持強勢，公司作為LNG 儲運設備第一陣營的企業將持續收益。公司這塊業務最近五年平均來看，上下半年的收入占比基本各是50%，我們估計2017 年全年收入規模大致在12 億元左右，毛利率估計有明顯改善不提高。 加大研發和產能投入，氫能裝備已經開始供應市場： 2017 年上半年公司氫能裝備銷售臨時加氫裝置2 套，500kg/d 加氫站不加氫機3 套,車載高壓供氫系統近百套，全資子公司張家港富瑞氫能裝備有限公司公司收入2141 萬元，凈利潤-227 萬元。不過公司新產品和商業模式正逐步獲得市場的驗證和認可。在技術研發和產能建設方面，公司根據國內氫燃料電池汽車市場的發展現狀及市場需求情況，決定終止公司原計劃建設的水電解制氫成套設備關鍵技術研發及產業化項目，并使用該項目原競拍的土地建設氫能源汽車供氫系統產業化項目，該項目計劃總投資3 億元，目前項目正在進行前期建設準備過程中。我們認為公司這一抉擇是合理的，一方面規避上游制氫技術路線的風險，另一方面在公司所擅長的汽車能源裝備較快形成規模產能，為后續業績增長提供動力，從而將氫能裝備作為未來轉型升級的方向。公司原有的“研發中心設備升級改造項目” 擬投資5000 萬元，用于LNG 裝備制造升級改造的相關研發設備。鑒于LNG 行業前幾年狀況不佳，公司已將該項目剩余的募集資金4,446.64 萬元用于購買氫能源裝備制造的相關研發設備及相關產品的設計、研發費用。我們認為這塊資金投入對提升公司氫能裝備產品的生產工藝和市場競爭力是有利的。氫能也是清潔能源的選項之一，我們預計在未來的2-3 年公司氫能裝備業務有望較快發展。 重裝設備業務表現相對平穩：2017 年上半年該業務實現收入1.45 億元，同比增長10.23%，毛利率20.16%，略降0.39 個百分點，表現基本平穩。公司的重型裝備制造項目投資4.56 億元，已經于2015 年9 月投產，目前產能尚未充分釋放，加之近年來重型裝備行業處于周期性低谷，因此重裝項目的收益水平沒有達到預期，估計短期看盈利水平改善空間有限。我們預計全年收入3 億元左右，毛利率略有提高。 投資建議：2017 年上半年富瑞特裝實現營業收入8.08 億元，同比增加123.05%，凈利潤為4380 萬元，同比增長161.26%。綜合以上對公司主要業務的分析，我們預測公司2017-2019 年營業收入分別為16.13、22.57、28.43 億元，凈利潤為0.95、1.87、3.04 億元，每股收益分別為0.2、0.39 和0.64 元。2018-2019 年公司凈利潤增速分別為97.4%、62.4%，我們按照2018 年40 倍的市盈率，6 個月目標價為15.6 元，9 月27 日收盤價13.06 元，給予“增持-A”投資評級。 風險提示：天然氣體制改革效果將會影響到天然氣消費的目標，氫能在新能源中商業模式還處在起步階段，項目運營可能有不確定性。 |
