廣田集團(002482)2017年三季報點評:高在手訂單保障未來業績 大裝飾平臺布局推進增強公司發展韌性
【2017-11-08】 三季報業績向好，精裝修住房穩步推進使得公司受益 經過梳理三季報信息，裝飾行業中以精裝修為主業的相關標的業績增速較為亮眼。公司17 年1-9 月營收86.74 億，同增38.21%；歸母凈利潤3.83億，同增28.64%，全年預計增速20%到50%，預測底部較上半年提升。隨著住房精裝修推進加速，房產市場行業集中度顯著提升，大客戶戰略的長期執行使公司從中受益。此外，公司今年加大項目資金管控，近期可轉債的正式發行及應收賬款資產證券化的落實也將利于公司拓寬資金來源渠道，從而盤活資產，在營收增速提升下，公司經營活動產生現金流凈額提升同樣顯著，整體現金流狀況健康。 大客戶戰略保障公司訂單增長，互聯網家裝拓展有望加速 公司1-9 月裝飾業務訂單達到88.64 億元，同比增長約30%，第一大客戶恒大同期業績的大幅增長或使公司從中受益。廣田控股于去年12 月投資50 億元參與恒大地產第一輪定增，加強雙方戰略合作關系，未來訂單有望維持穩定增加趨勢。此外，公司對于互聯網家裝籌備已久，相關品牌"過家家"線下旗艦店在深圳地區逐步成熟，可復制度較高；與騰訊在武漢的合作經營情況較好，目前已與太原、南京、成都等城市開展合作并將陸續落地。公司互聯網家裝于今年向全國布局，計劃今年與50 家城市合伙人簽約，C 端市場有望成為公司業務板塊又一穩固增長點。 全產業鏈布局逐步推進，智能家居業務或進入放量前期 近年來公司大裝飾平臺逐步推進，在并購福建雙陽從而拓展產業鏈至工程施工業務后，控股股東廣田控股于今年8 月收購世界頂尖幕墻企業帕瑪斯，對于公司幕墻業務的發展帶來巨大積極影響。此外，智能家居業務已經逐漸進入快速放量期，"過家家"線下門店裝修樣板房展示中已將公司智能家居產品逐漸整合，智能家居產品"圖靈貓"有望逐步實現盈利，目前新豪方地產智能家居項目正在安裝施工，有望成為智能家居樣板工程之一。 投資建議 公司三季報營收增速維持高位，現金流狀況良好，內生外延夯實大裝飾平臺；且有望受益于精裝修住房比例的提升，與大客戶的長期穩定合作關系保障公司訂單穩步增長；互聯網家裝拓展加速，智能家居業務的逐步放量，未來有望形成公司業務板塊的又一穩定增長點。我們看好公司未來發展。預計17-19 年EPS 為0.36、0.47、0.58 元/股，對應PE 為24、19、15 倍，維持"買入"評級。 風險提示：固定資產投資增速持續下滑；裝飾產業鏈拓展不及預期 |
