四維圖新(002405)調研簡報:牽手寶馬 龍頭地位進一步鞏固
【2017-11-13】 牽手寶馬，體現強勁實力：公司公告和寶馬公司簽署了導航電子地圖許可協議。公司將為寶馬所屬品牌汽車提供2021 年前量產上市的原有平臺及2021 年量產上市的新平臺在內的導航電子地圖產品。本次和全球高端汽車品牌寶馬的合作充分體現了公司作為導航電子地圖龍頭公司強勁的技術實力。公司為寶馬提供的服務包括導航電子地圖的開發、驗證、交付、許可，以及將導航電子地圖用于相應的車輛網服務，同時公司會在現有產品基礎上采用最新技術，提高精度，增強，擴展更多屬性，支持更豐富的功能，充分體現了公司在汽車全面智能化、網聯化等方面的創新變革得到了市場的高度認可。 進一步鞏固前裝市場龍頭地位，為公司未來業績提供保障：根據寶馬官方統計，2016 年寶馬在中國銷量為52 萬臺，同比2015 年增加11.3%，本次協議的簽訂能夠進一步鞏固公司在前裝導航電子地圖的龍頭地位，提升市場份額。同時在前裝導航市場競爭日趨激烈的背景下，本次協議簽訂也為公司導航電子地圖的后續業績提供了堅實的保障，有利于促進公司盈利能力提升。 公司高精度地圖等新業務發展值得期待：公司目前持續投入大量研發經費全面布局無人駕駛業務，其ADAS 地圖等自動駕駛產品已經產生一定收入，近期公司和中國測繪科學研究院在自動駕駛高精度地圖魚車端保密插件加密算法研究上取得了階段形成果，面向無人駕駛市場，公司具備高精度地圖核心技術優勢，未來發展值得期待。同時公司收購了杰發科技，布局汽車電子業務，杰發科技在原有IVI芯片基礎上，繼續研發胎壓監測、車載功率、車身控制等芯片，借助公司在前裝市場的客戶渠道優勢，有望順利切入前裝市場，對公司業績形成新的增長點。 盈利預測和投資評級：維持"增持"評級，公司和寶馬的合作體現了公司強大的實力，為后續業績提供保障，公司持續在高精度地圖加大投入，為無人駕駛業務奠定堅實基礎，短期也為公司帶來較大的費用壓力，從而影響整體業績，預計公司2017-2019 年EPS 為0.18/0.24/0.33 元，對應PE 估值159/120/87 倍。我們持續看好公司在無人駕駛領域的布局，維持"增持"評級。 風險提示：（1）公司無人駕駛業務進展不及預期的風險；（2）杰發科技協同性不及預期的風險；（3）公司業績不達預期的風險；（4）市場系統性風險。 |
