索菱股份(002766)外延并購助產(chǎn)業(yè)鏈布局不斷深化 帶動收入與業(yè)績顯著增長
【2017-11-01】索菱股份(002766)外延并購助產(chǎn)業(yè)鏈布局不斷深化 帶動收入與業(yè)績顯著增長 年初以來公司完成三筆重磅收購：2017年以來，公司相繼以5.9億元、1.27億元、1.43億元的對價完成了對三旗通信、英卡科技、上海航盛的三筆重磅股權(quán)收購，外延戰(zhàn)略步伐顯著加快。以業(yè)績承諾簡單計算，三旗通信、英卡科技、上海航盛均具有良好的成長前景，承諾期的業(yè)績增速將大概率維持在兩位數(shù)。目前，三旗通信與英卡科技已完成了2016年的業(yè)績承諾，完成率分別為102.43%、103.28%。 收購兼并助公司深化產(chǎn)業(yè)鏈布局：業(yè)務(wù)方面來看，三旗通信、英卡科技、上海航盛的主營領(lǐng)域分別為車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和無線數(shù)據(jù)終端、車聯(lián)網(wǎng)SaaS服務(wù)與車聯(lián)網(wǎng)技術(shù)服務(wù)、商用車車載前裝設(shè)備，且均擁有一批優(yōu)質(zhì)客戶。我們認(rèn)為，公司對三旗通信、英卡科技和上海航盛的收購，是完善"軟件+硬件+運營平臺"的車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈布局的關(guān)鍵一步；同時三筆并購也有利于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步向中高端產(chǎn)品和前裝項目傾斜，并可借此切入商用車市場、拓展海外業(yè)務(wù)，對于公司長遠(yuǎn)發(fā)展具有重要戰(zhàn)略意義。 外延戰(zhàn)略帶動公司業(yè)績迅猛增長：年初以來，公司營收及歸母凈利潤加速增長，除了受內(nèi)生增長與綜合毛利率提升拉動外，公司半年報顯示，三旗通信、英卡科技對二季度單季營收及歸母凈利潤的貢獻(xiàn)分別占到30.3%、45.7%，表明外延戰(zhàn)略對公司業(yè)績增長作出顯著貢獻(xiàn)。此外，公司所收購上海航盛95%股權(quán)已于10月18日完成過戶，將于四季度并表，這將使公司四季度及下一年業(yè)績增速進(jìn)一步提升。 盈利預(yù)測與投資建議：鑒于公司并購戰(zhàn)略推進(jìn)順利，技術(shù)、產(chǎn)品及渠道層面協(xié)同作用明顯，加之內(nèi)生增長狀況良好，我們上調(diào)公司2017-2019年的盈利預(yù)測，EPS分別調(diào)整為0.39元（上調(diào)8%）、0.58元（上調(diào)1g%）、0.73元（上調(diào)17%），對應(yīng)10月30日收盤價的P/E分別約為44.5、30.1、23.9倍。在車聯(lián)網(wǎng)迅速發(fā)展及車載設(shè)備智能化的大趨勢下，我們看好公司的戰(zhàn)略布局和發(fā)展前景，維持"推薦"評級。 風(fēng)險提示：車聯(lián)網(wǎng)市場競爭加?。还緫?zhàn)略落地進(jìn)度不及預(yù)期；下游汽車行業(yè)不景氣；商譽減值風(fēng)險。 |
