中國(guó)石化(600028)2017年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):油價(jià)回升助推前三季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)29.6%
【2017-11-14】【出處】海通證券 中國(guó)石化公布2017年三季報(bào)。2017年前三季度，中石化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17449.55億元，同比增長(zhǎng)27.9%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)367.18億元（折合每股收益0.32元），同比增長(zhǎng)29.6%。 油價(jià)平穩(wěn)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定。今年前三季度布倫特原油均價(jià)同比增長(zhǎng)23.8%，上游油氣開采業(yè)務(wù)減虧；煉化行業(yè)繼續(xù)高景氣，幫助公司煉油化工業(yè)務(wù)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)盈利。 減值準(zhǔn)備的計(jì)提影響了前三季度利潤(rùn)增速。今年前三季度公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失70.9億元（其中第三季度約30億元左右），而去年同期為15.28億元。今年前三季度的減值計(jì)提較去年同期增加55.62億元。 勘探與開采：油價(jià)企穩(wěn)助減虧。今年前三季度布倫特原油均價(jià)51.89美元/桶，同比增長(zhǎng)23.8%。油價(jià)的企穩(wěn)有助于上游業(yè)務(wù)盈利能力回升，雖仍虧損，但虧損額在下降。今年前三季度公司油氣開采業(yè)務(wù)虧損265.23億元，較去年同期304.16億元的虧損，有所下降。其中，今年第三季度該業(yè)務(wù)虧損81.89億元，環(huán)比減虧43.81億元。 天然氣產(chǎn)量保持較快增長(zhǎng)。第三季度公司實(shí)現(xiàn)天然氣產(chǎn)量62.88億立方米，同比增長(zhǎng)31.80%。公司為補(bǔ)齊上游短板，近幾年加快了天然氣的勘探開采，實(shí)現(xiàn)了天然氣產(chǎn)量的較快增長(zhǎng)。 煉油：盈利能力保持在4美元/桶以上的較高水平。公司煉油業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)EBIT4.27美元/桶，自2016年第一季度以來，公司煉油業(yè)務(wù)單季度盈利基本都維持在4美元/桶以上，表明煉油業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高景氣水平。 化工：繼續(xù)實(shí)現(xiàn)較高盈利。第三季度，公司化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1107.43億元，同比增長(zhǎng)32.69%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收益45.70億元，同比雖有所下降；但隨著烯烴產(chǎn)品價(jià)格的回升，公司化工業(yè)務(wù)三季度盈利較二季度增長(zhǎng)25.27%。 營(yíng)銷與分銷：盈利保持較高水平。第三季度，公司營(yíng)銷與分銷業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)收入3051.79億元，同比增長(zhǎng)14.66%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收益69.76億元，同比下降18.60%。在單站加油量提升，盈利卻出現(xiàn)了一定幅度下降，我們認(rèn)為主要是受到地?zé)挼臎_擊所致。 調(diào)整全年資本支出計(jì)劃。公司對(duì)全年資本支出計(jì)劃進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整，資本支出由1102億元調(diào)減至985億元，下降10.62%；其中上游勘探與開采業(yè)務(wù)資本支出有原計(jì)劃505億元調(diào)減至427億元，下降15.45%。 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。原油價(jià)格震蕩上行，有助于上游業(yè)務(wù)盈利改善；煉化行業(yè)高景氣，使得公司煉油與化工業(yè)務(wù)仍是公司主要利潤(rùn)來源。我們預(yù)計(jì)公司2017-18年EPS分別為0.48、0.53元。給予公司7.20元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2017年15倍PE。 風(fēng)險(xiǎn)提示。原油價(jià)格回落、行業(yè)景氣下行等。 |
