廣深鐵路(601333)成本監(jiān)審進入起草最終階段 提價有望打開成長空間
【2017-11-10】 事件：2017年11月7日國家發(fā)改委召新聞開發(fā)布會，對2006年《政府制定價格成本監(jiān)審辦法》進行修訂。關(guān)于鐵路普客運輸價格成本監(jiān)審進度的表述：“在鐵路領(lǐng)域，目前正在對鐵路總公司及其所屬18個子公司開展普通旅客列車運輸定價成本監(jiān)審，現(xiàn)在已經(jīng)完成了實地審核工作，目前正在做匯總，起草最終監(jiān)審報告的階段”。 前三季度客運量微降，成本壓力拖累公司業(yè)績。受高鐵分流和進入管內(nèi)其他長途車減少影響，2017年1-9月廣深鐵路旅客發(fā)送量同比微降1.5%。2017年1-9月公司業(yè)績下滑主要原因營業(yè)成本同比增長7.1%。2017H2將有10列動車五級修、考慮到部分維修成本資本化，我們預測17H2動車五級修成本增量為1.8億元，2017年下半年成本端依然承壓。 普客運價22年未調(diào)整，成本監(jiān)審落地為提價提供依據(jù)。鐵路普客運價最后一次調(diào)價1995年，已22年未調(diào)整。同期國內(nèi)居民消費價格指數(shù)CPI上漲約55%，成本上行壓力使得普客運價提價需求強烈。2017年11月7日國家發(fā)改委關(guān)于《政府制定價格成本監(jiān)審辦法》修訂發(fā)布會提到鐵路普客成本監(jiān)審進入起草最終監(jiān)審報告的階段，成本監(jiān)審落地有望為后續(xù)價格聽證、最終調(diào)價奠定基礎(chǔ)，我們預計2018年鐵路普客提價有望落地。 從縱向和橫向維度進行判斷，我們預計鐵路普客提價幅度50%。從歷史來看，1955年全國統(tǒng)一鐵路基價為1.755 分/人公里，截至目前共經(jīng)歷4次提價，除1985年外，每次提價幅度均在50%以上；從橫向?qū)Ρ葋砜矗紤]目前鐵路普客票價為公路的20%~47%，鐵路普客運輸和高速公路速度基本一致且時效性更好。從以上兩個維度，我們預計鐵路普客提價的幅度50%。 廣深鐵路唯一鐵路客運上市平臺，普客提價業(yè)績彈性值得期待。廣深鐵路是A股鐵路客運唯一上市平臺，2016年客運業(yè)務(wù)和路網(wǎng)清算及其他服務(wù)營業(yè)收入占比83.7%，長途車收入占客運業(yè)務(wù)54.5%。隨著鐵路改革加速，我們預計2018年鐵路普客提價有望落地、提價的幅度50%。假設(shè)普客提價2018Q1落地，提價幅度50%，我們預計2018年增厚凈利潤10.5億元，對應(yīng)的業(yè)績彈性47%（18年公司業(yè)績考慮提價貢獻）。 盈利預測和投資建議：我們預測公司2017-19年實現(xiàn)營業(yè)收入調(diào)整為179.2、199.3、209.1億元，同比增長3.7%、11.2%、4.9%，歸屬于母公司凈利潤調(diào)整為10.1、22.4、23.6億元，同比增長-12.8%、121.4%(假設(shè)普客提價2018Q1落地，提價幅度50%)、5.6%，對應(yīng)的每股收益EPS分別為0.14、0.32、0.33元，給予6.4元目標價，對應(yīng)2017年34.3XPE。我們預計鐵路改革有望加速，如果普客提價2018Q1落地，有望打開業(yè)績成長空間。維持“買入”評級。 風險提示：普客提價時間和幅度不及預期、資產(chǎn)注入和土地開發(fā)進度不及預期。 |
