第一創業(002797)2017年三季報點評:資管自營大幅增長 信用業務快速發展
信用業務規模與市場份額明顯增長，經紀業務市占繼續提升。17年前三季度，公司經紀業務收入2.17億元，同比-13%。17年前三個季度經紀業務市場份額0.41%，較16年增長0.03個百分點，傭金率0.028%。公司積極加強“智富通”、“量化通”等科技工具建設，提高線上服務能力。截至9月底，兩融余額34.46億，較年初+5.86%，市占0.36%，較去年同期提升0.04個百分點；股票質押未解壓市值余額947.75億元，較年初+51.4%，市占由年初的2.31%提升至2.67%。 受一創摩根股權變化和債券市場影響，投行業務下滑。17年前三季度，公司投行業務收入2.46億元，同比-40%，投行業務下滑主要是受一創摩根股權變化和債券市場表現欠佳的影響。公司積極挖掘、精心培育細分行業的優質客戶，前三季度完成IPO1家，募資規模6.7億元；公司債6個，承銷金額74.33億元；ABS 28個，承銷金額145.38億元。現有IPO儲備項目3個，其中主板2個，創業板1個。 資管收入同比+40%，主動管理產品業績優良。17年前三季度，公司資管業務收入4.62億元，同比+40%。公司以追求絕對收益為目標，以主動管理為核心，打造“固定收益+”的資產管理業務模式。截至17年6月底，公司受托管理資產規模為2599億元，較2016 年末增加84.70 億元，其中，主動管理規模為826 億元。母公司主動管理產品大部分業績在同類產品中排名靠前。公司私募股權基金管理業務已在一些戰略新興產業做好業務布局。 自營收入同比+210%。17年上半年，公司自營業務收入1.64億元，同比+210%。公司自營業務堅持價值投資，并通過量化交易增強收益。 【投資建議】預計公司2017E EPS 0.11元、BVPS 3.01元。給予公司同類型次新股中小券商平均估值4.2x 2017E P/B，得出目標12.64元。對應2017E P/E 114.9x，2017E P/B 4.2x，維持“中性”評級。 風險提示：市場低迷導致業績和估值雙重下滑。 |
