寶碩股份(600155)2017年三季報點評:華創證券資本型業務迎來高速進步期
歸母凈利潤+2950%，符合預期 發展趨勢 華創證券1-3Q17 實現收入12.66 億元，凈利潤2.77 億元，分別占上市公司總收入和歸母凈利潤的84%和122%（原主業虧損）。其中華創證券3Q 營收4.55 億元，凈利潤0.95 億元，相比Q2 業績（營收4.66 億元、凈利潤1.16 億元）略降。 非資本型業務中債券承銷是一大亮點。公司Q3 手續費及傭金收入+39%HoH 至3.27 億元，其中華創經紀業務股基交易額1509.43億元，市場份額相比上半年略提0.01ppt 至0.26%；投行于Q3 承銷兩筆增發共9.11 億元，目前IPO 儲備23 家，排名行業第27，債券承銷Q3 實現39.9 億元，超過上半年，Q3 份額升至0.51%。 資本型業務快速擴張。在配套融資資金到位之后，公司資本金實力提升明顯。1-3Q 公司投資收益+924%至4.55 億元，預計主要來自于債券投資。資本中介業務亦實現了規?？焖僭鲩L，其中Q3兩融余額+7%HoH 至18.34 億元；買入返售資產+36%HoH 至73 億元；拆出資金再環比增加3 億元。 管理層持股計劃再次提上日程。公司目前再度籌劃針對上市公司及華創證券管理層的股權激勵計劃，民企背景帶來的管理機制靈活性有望進一步提升。此外，華創證券與農行近期達成的合作將對其客戶獲取、渠道布局以及業務開展產生積極的影響。 盈利預測 我們將2017、2018 年每股盈利預測分別從人民幣0.18 元與0.22元上調6%與7%至人民幣0.19 元與0.24 元。 估值與建議 目前，公司股價對應17e 1.5x P/B。我們維持推薦的評級和人民幣18.73 元的目標價，較目前股價有42.98%上行空間。 風險 監管力度持續加劇，市場大幅下行。 |
