中原證券(601375)2017年三季報點評:河南A+H券商 立足河南 面向全國
經紀業務重視客戶拓展，期貨經紀與股票質押業務大幅增長。17年前三季度，公司實現經紀收入4.36億元，同比-23%。市場份額0.55%，同比下滑4bps。傭金率0.041%，同比下滑13%。截至6月末，公司客戶總數169.9萬戶，較2016年末增長2.8%。積極從傳統通道服務提供者向財富管理者轉變，"中原寶典"、"中原管家"投顧服務累計簽約客戶達255,129戶。截至9月底，公司兩融余額57.32億，較16年末-2.71%，兩融市占由2016年末的0.63%降至0.59%；股票質押業務規模實現大幅增長，股票質押未解壓市值余額124.41億元，較16年年末+35.3%。 投行業務立足于河南，逐步面向全國。17年前三季度，公司投行業務收入0.64億元，同比-69%。公司依托河南資源優勢，不斷完善面向全國的業務布局。前三季度完成公司債1家，募集資金4億元；企業債兩家，募集資金21.8億元。IPO儲備項目1個，為主板項目。 資管收入同比+21%，定向資管計劃高增速。17年前三季度，公司資管業務收入0.52億元，同比+21%。公司資管業務產品線日益豐富。截至6月末，資管總規模162億元，產品43只；其中集合資管計劃17只，規模46.59億元，同比增長0.6%；定向資管計劃24只，規模105.96億元，同比增長68%。私募基金管理業務嚴控風險，深化與地方政府合作，加快原有科創基金運作，支持實體經濟發展。 自營積極作為，穩健經營。17年前三季度，公司自營業務收入3.15億元，同比-13%。公司自營業務堅持價值投資，2017年上半年積極應對股債市場波動，權益投資尋找市場機會、債券投資及時調整規模、結構等。 【投資建議】預計2017年EPS為0.12元，BVPS為2.96元。使用可比公司估值法，給予公司次新股券商平均估值3.2xP/B，得出目標價9.46元，對應2017EP/E77.5x、2017EP/B3.2x，維持"增持"評級。 風險提示：市場低迷導致業績和估值雙重下滑。 |
