興業(yè)證券(601377)2017年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):IPO增勢(shì)喜人 搶抓機(jī)會(huì)投資收益大幅提升
投資要點(diǎn)：憑借一流的研究實(shí)力，公司在機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)方面持續(xù)發(fā)力，17年前三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占同比+6%。公司深耕海西，把握IPO 擴(kuò)容機(jī)會(huì)，儲(chǔ)備項(xiàng)目亦十分豐富。搶抓機(jī)會(huì)主動(dòng)調(diào)整持倉(cāng)規(guī)模，投資收益大幅增長(zhǎng)。目標(biāo)價(jià)11.10 元，維持"買入"評(píng)級(jí)。 優(yōu)異的投研實(shí)力推動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占增長(zhǎng)，兩融、股票質(zhì)押大幅提升。公司前三季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入10.93億元，同比下滑12%；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占1.47%，同比增長(zhǎng)6%。兩融余額131億元，同比增長(zhǎng)20%；股票質(zhì)押未解押市值余額1040億元，同比大幅增長(zhǎng)101%，公司投研能力突出，領(lǐng)先公司整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力排名，在機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)方面發(fā)展迅速。在全面拓寬機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)范圍的同時(shí)，積極搭建主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)系統(tǒng)平臺(tái)，為建立綜合機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)體系打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。 深耕海西，IPO業(yè)務(wù)顯著增長(zhǎng)，儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富。公司前三季度實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入9.58億元，同比-14%。17年前三季度公司把握IPO擴(kuò)容機(jī)會(huì)，大力發(fā)展股權(quán)融資業(yè)務(wù)，完成IPO14單，募資41億元（去年同期完成IPO2單，募資7億元）；完成再融資12個(gè)，募資220億元，同比增長(zhǎng)22%。債券承銷共募資527億元，其中包括企業(yè)債8個(gè)、公司債30個(gè)、地方政府債88個(gè)。公司現(xiàn)有IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目9個(gè)，其中創(chuàng)業(yè)板5個(gè)，主板4個(gè)。 大力發(fā)展主動(dòng)管理業(yè)務(wù)，不斷增強(qiáng)投資管理能力。公司前三季度實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)凈收入3.02億元，同比-22%。興證資管堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、專業(yè)化投資，大力發(fā)展主動(dòng)管理業(yè)務(wù)。上半年公司設(shè)立集合產(chǎn)品23只，規(guī)模23.5億元。此外公司積極發(fā)展ABS業(yè)務(wù)，新設(shè)規(guī)模22.3億元。截至2017年6月末公司受托資管規(guī)模1066億元。此外子公司興全基金投資能力穩(wěn)居前列，管理規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。17年6月末，興全基金總資產(chǎn)凈值達(dá)1621億元，較年初+46%。 搶抓機(jī)會(huì)主動(dòng)調(diào)整持倉(cāng)規(guī)模，投資收益大幅增長(zhǎng)。17年前三季度公司實(shí)現(xiàn)自營(yíng)收入24.26億元，同比+84%。公司加大自有資金參與證券投資，重點(diǎn)布局固定收益及權(quán)益類投資，搶抓市場(chǎng)機(jī)會(huì)，大幅提升債券持倉(cāng)規(guī)模，17年前三季度實(shí)現(xiàn)投資收益24.78億元，同比增長(zhǎng)41%；同時(shí)因市場(chǎng)行情上漲，持倉(cāng)證券市值回升，公允價(jià)值變動(dòng)虧損較16年前三季度明顯減少。 【投資建議】預(yù)計(jì)公司2017年EPS為0.39元，BVPS為5.06元。使用可比公司估值法給予公司上市券商平均估值28.4xP/E和2.2xP/B，取兩種方法的平均，得出目標(biāo)價(jià)11.10元，對(duì)應(yīng)2017EP/E28.46x，對(duì)應(yīng)2017EP/B2.19x，維持"買入"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)持續(xù)低迷，市場(chǎng)監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)。 |
