浙商證券(601878)2017年三季報點評:自營投資收益表現(xiàn)靚麗 IPO落地提升資本實力
我們的分析與判斷 1）業(yè)績同比回落17.12%，Q3 單季盈利環(huán)比反彈 2017 年前三季度公司共計實現(xiàn)營業(yè)收入32.85 億元，同比減少2.67%；歸母凈利潤8.12 億元，同比減少17.12%。隨著第三季度股指反彈，市場成交持續(xù)回暖，公司Q3 單季盈利環(huán)比反彈，實現(xiàn)歸母凈利潤2.85 億元，環(huán)比增長8.42%。基本EPS 0.26 元，同比減少21.21%；ROE（加權(quán)）達8.14%，同比減少2.99 個百分點。業(yè)績總體表現(xiàn)符合預(yù)期。 2）自營業(yè)績表現(xiàn)靚麗，投資收益同比增長60.60% 2017 年前三季度，公司自營業(yè)務(wù)累計凈收入5.73 億元，同比增長83.65%，其中投資收益5.26 億元，同比增長60.60%。自營業(yè)績表現(xiàn)靚麗預(yù)計受益于Q3 單季股指反彈以及產(chǎn)品線的拓展。公司FICC 業(yè)務(wù)穩(wěn)健起步，通過整合內(nèi)部資源，做大做強固定收益投資和交易業(yè)務(wù)，積極擴大國債期貨、利率互換、大宗商品、場外衍生品創(chuàng)設(shè)、場內(nèi)與場外期權(quán)做市商等投資品種，參與黃金租賃、CDS 等新業(yè)務(wù)，已初步形成傳統(tǒng)投資業(yè)務(wù)、銷售交易、金融市場服務(wù)等多元收入結(jié)構(gòu)。與此同時，公司加強核心股票池建設(shè)，根據(jù)行情變化及時調(diào)整倉位。 3）經(jīng)紀(jì)、信用、資管業(yè)績下滑明顯，投行表現(xiàn)相對穩(wěn)健 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，公司前三季度代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入7.64 億元，同比減少26.30%；受市場成交持續(xù)回暖影響，Q3 單季代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入2.95 億元，環(huán)比增長29.77%，三季度股基成交額為8512.66 億元，較二季度增長28.46%，當(dāng)前市占率為1.27%。 信用業(yè)務(wù)方面，公司前三季度利息凈收入2.80 億元，同比減少48.30%；Q3 單季利息凈收入1.01 億元，環(huán)比增長20.17%，其中，9 月末兩融余額76.39 億元，較二季度末增長9.45%，市場份額0.79%。IPO 落地打開業(yè)務(wù)發(fā)展空間，助推信用業(yè)務(wù)規(guī)模提升。 資管業(yè)務(wù)方面，公司前三季度受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入2.63 億元，同比減少41.02%；Q3 單季受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入0.76 億元，環(huán)比減少11.40%。 投行業(yè)務(wù)方面，公司前三季度投行承銷業(yè)務(wù)凈收入3.62 億元，同比減少2.53%，業(yè)績表現(xiàn)相對穩(wěn)健；Q3 單季凈收入1.17 億元，環(huán)比增長16.38%。前三季度，公司累計承銷金額304.53 億元，其中IPO 3 家，承銷金額18.93億元，增發(fā)9 家，承銷金額76.26 億元，企業(yè)債和公司債累計26 家，承銷金額164.34 億元，IPO 當(dāng)前項目儲備13 家。 4）區(qū)域優(yōu)勢顯著，IPO 落地助力資本實力提升 公司業(yè)務(wù)深耕浙江，民間資本活躍，優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)及高凈值人群等客戶資源豐富，為公司投融資業(yè)務(wù)的開展提供了良好的發(fā)展平臺。同時受益于國家推進長三角一體化大戰(zhàn)略的政策，區(qū)域優(yōu)勢顯著。公司IPO 落地，累計募集資金凈額27.57 億元，計劃投向資產(chǎn)管理、營業(yè)網(wǎng)點建設(shè)、投資銀行、自營、研究、子公司、兩融、場外市場等多個領(lǐng)域，提升了公司資本實力，為公司未來業(yè)務(wù)拓展打開空間。 投資建議 公司業(yè)務(wù)深耕浙江，優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)和高凈值人群聚集，客戶資源豐富，業(yè)務(wù)需求空間廣闊；A 股上市提升公司資本實力，助力公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展；作為浙江省交投集團旗下唯一上市金融平臺，有望受益大股東資源支持。結(jié)合公司基本面和股價彈性，我們給予“謹(jǐn)慎推薦”評級，2017/2018EPS0.36/0.40 元,對應(yīng)當(dāng)期股價2017/2018 PE 為51.7X/46.5X。 風(fēng)險提示 市場波動對業(yè)務(wù)影響大，轉(zhuǎn)型速度不及預(yù)期。 |
