廣發證券(000776)2017年三季報點評:保持科技金融優勢 經營業績保持前列
大財富管理布局，與互聯網金融深度融合。17年前三季度公司經紀業務板塊實現營業收入33.03億元，同比-21%。零售業務方面，公司繼續保持科技金融的優勢，并持續優化交易終端體驗。截至6月末，手機用戶數超1200萬，同比+125%。公司前三季度經紀份額5.7%，排名行業第6，傭金率0.038%。9月末兩融余額552.73億元，較16年末+2.20%，份額5.70%，排名第3。股票質押規模持續快速增長，股票質押未解押市值余額1172.03億元，較16年末+26.4%。 IPO儲備逐步釋放業績，權益類承銷收入大增。17年前三季度投行業務板塊實現營業收入18.92億元，同比減少10%。公司前三季度完成股權主承62家，排名第2，募資規模423億元，排名第8；其中IPO27家，募資規模140億元，家數排名第1，,規模排名第2。再融資32家，募資規模258.96億元。公司債完成66家，募資規模414.34億元。企業債10家，募資規模109億元。股票承銷收入10.68億元，同比+37.45%。債券方面，伴隨著去杠桿，債務融資工具發行全面萎縮，實現債券承銷收入2.12億元，同比-44%。IPO儲備項目30個，其中主板16個，中小板1個，創業板13個 受去通道、資金池影響，資管規模下滑，但仍保持行業前列。投資管理業務板塊實現營業收入27.29億元，同比減少11%。截至17年6月末，公司集合/定向/專項受托規模分別為2931/2784/272億元；集合受托規模排名行業第一，主動管理規模排名第二，公司租賃ABS及應收賬款ABS繼續保持排名行業前列。公司持有廣發基金51.13%及易方達基金25%的股權實現公募基金布局，同時通過間接控股廣發資管（香港）布局海外業務。廣發基金9月末公募規模2722億元，較6月末+11%，排名第12。易方達公募規模5426億元，較6月末+14%，較16年末+30%，排名第3。 【投資建議】預計公司2017年EPS為1.12元，BVPS為11.28元。使用可比公司估值法給予公司大型券商平均估值21.2x P/E和1.9x P/B，將兩種方法所得股價取平均，得出目標價22.57元，對應2017EP/E20.18x，對應2017EP/B 2.00x，維持"買入"評級。 風險提示：市場持續低迷，市場監管進一步加強。 |
