新和成(002001)全球維生素A價格景氣有望持續 蛋氨酸等新項目打開成長空間
【2017-11-20】 事件：BASF德國檸檬醛工廠在10月31日發生事故，BASF于11月1日對基于檸檬醛和異戊二烯醇的香料產品宣稱不可抗力。由于檸檬醛工廠事故，11月10日BASF發布維生素A、E和類胡蘿卜素類產品不可抗力。11月14日，歐洲維生素A（100萬IU）價格從11月初的67-80歐元/kg報價至125-160歐元/kg；歐洲維生素E市場價格從4.6-4.9歐元/kg上漲至7.5-8.5歐元/kg。 維持"增持"評級。本次BASF檸檬醛工廠事故將造成全球維生素A、E供給格局進一步收緊，維生素A價格有望繼續提升，維生素E價格有望回升。新和成作為全球維生素A、E寡頭，并且目前檸檬醛可以完全自供，公司市占率高、行業地位穩定且業績彈性大，有望成為本次產品價格提升的最大受益者。 新和成主營營養品、香精香料、新材料等產品，已成為世界四大維生素生產企業之一。營養品方面，維生素A、維生素D3、維生素H等產品價格正處于景氣向上期，有望增厚公司盈利；蛋氨酸項目一期5萬噸于今年7月正式投產、二期25萬噸非公開發行項目已成功過會，預計今年四季度開始建設，有望構筑公司新的業績增長點。香精香料方面，公司芳樟醇、葉醇等系列產品與國際大公司同臺競技，全球市占率名列前茅，未來發展前景好；在建麥芽酚等甜味劑產能，可進一步豐富產品線。新材料類方面，公司PPS與PPA裝置處國內領先地位，規模有望持續擴大。我們上調公司2017~2019年EPS至1.52、1.91、2.31元，維持"增持"的投資評級。 風險提示：公司產能投產不達預期，化工產品價格承壓。 |
