金達威(002626)維生素大幅提價 輔酶Q10市場份額持續提升
【2017-11-17】 2017年下半年維生素大幅提價，4季度業績超預期。2017年上半年VA 價格持續走低，VD3價格在底部徘徊，導致維生素產品營業收入同比下降1670萬元。下半年由于環保壓力及部分企業停產檢修技改（帝斯曼10月份停產檢修6~8周。BASF檸檬醛工廠在10月31日發生事故，事故發生后，檸檬醛工廠關閉，VA、VE生產受到影響）對供給端造成一定影響，VA價格從8月初的145元/千克上漲至目前的540元/千克，漲幅272.41%，受BASF事件影響，我們認為VA國內市場價格仍處于上漲趨勢。同時，VD3價格也從6月初的70元/千克上漲至435元/千克，漲幅521.43%。（價格數據來源：博亞和訊）公司受益于維生素產品價格的上漲，3季報中預告的2017年歸母凈利潤區間為4.05億元~5.40億元，同比增長35%~80%，4季度單季度盈利區間在1.65億元~3.00億元。 輔酶Q10行業龍頭，成本降低，產品銷量大增。公司是輔酶Q10行業龍頭企業，2017年上半年輔酶Q10銷量同比增長82%，銷售收入2.62億元，同比增長53.10%，盡管輔酶Q10產品價格有所下降，但生產成本達到歷史新低，銷量創造了新高，使得輔酶Q10的毛利率達到46.88%，同比提高4.83個百分點。輔酶Q10是目前市場上已有的唯一兼具激活細胞呼吸與抗自由基氧化功能的天然營養品，基于它在人體的心臟保健、抗衰老、抗疲勞和提高免疫力等方面的卓越表現，隨著消費水平的提高、全球老齡化的加劇和大健康產業的蓬勃發展，輔酶Q10的需求量將不斷增加，公司憑借規模、技術及成本優勢，市場份額將持續提升。 打通保健品行業全產業鏈。公司通過自身的成長及海外的并購，逐漸形成一個保健品行業全產業鏈公司。目前，公司除了是部分營養原料提供商，還擁有美國保健品牌Doctor's Best，美國保健品生產商Viter Best，金樂心輔酶Q10，同時，涉足運動營養品及功能性健康食品，依托ProSupps、LABRADA、舞昆、恩基美等品牌強勢進入中國市場。 盈利預測及投資建議。我們看好維生素產品價格上漲的趨勢及公司在保健品領域的布局，預計2017-2019年歸屬母公司凈利潤分別為4.38億元、8.02億元、9.21億元，同比增長46.27%、82.80%、14.90%，對應EPS分別為0.71元/股、1.30元/股、1.49元/股，參考維生素及保健品上市公司的估值水平，給予公司2018年18倍PE，6個月內目標價23.40元，維持"買入"評級。 風險提示：維生素產品價格下降的風險、保健品市場推廣不及預期的風險。 |
