安迪蘇(600299)2017年三季報點評:業績略超預期 蛋氨酸業務向好 特種產品增長迅速
【2017-10-31】 點評： 1.業績略超預期，蛋氨酸業務向好。公司蛋氨酸銷量同比上升10%，明顯好于行業平均增速。同時公司加強管理，控制成本，成本漲幅明顯低于主要原材料漲幅。下半年蛋氨酸需求向好，同時到2018年年中，全球沒有新增產能，蛋氨酸價格前期回暖，下半年業績有望向好。 2.維生素A價格暴漲，利好公司業績。維生素A全球近年無新進入者，處于緊平衡，前段國內環保收緊，供給收縮，BASF和DSM分別檢修4-8周，供需失衡，維生素A價格從124上漲至530元/kg，后市仍有望維持高位。 3.特種產品收入同比增速30%。前三季度特種產品收入為12.78億元，同比增長30%，同時毛利率從2016年同期的49%上升到55%，特種產品主要包括過瘤胃保護蛋氨酸、酶制劑、有機硒、益生菌等，其中過瘤胃保護蛋氨酸增速高達34%。考慮到特種產品前景廣闊，收入基數小，未來仍有望保持20-30%的增速。 4.公司成長可期。歐洲工廠擴產5萬噸的"極地"項目預計于2018年底完工；羅迪美?A-Dry+兼顧液體蛋氨酸相對低廉的成本和粉末狀蛋氨酸使用的便捷，預計2018年初實現商業化；公司每年推出一款新探索創新性產品，特種產品低基數高增長，都將成為公司新的增量。 對盈利預測、投資評級和估值的修正： 隨著蛋氨酸價格回暖，維生素A價格暴漲，特種產品具有高成長性，上調公司盈利預測，我們預計17-19年凈利潤為14.20、23.95、24.71億元，EPS為0.53、0.89、0.92元，目標價13.25元，維持"增持"評級。 風險提示： 蛋氨酸、維生素A價格大跌；養殖業需求下滑；丙烯、甲醇價格大漲；安全生產風險；特種產品增長不及預期； |
