兄弟科技(002562)2017年三季報點評:收入利潤創歷史新高 看好維生素行情持續性
【2017-10-30】 評論： 1、業績快速增長源于維生素行情多點開花 報告期內公司收入與利潤均創歷史新高，源于今年貫穿全年的維生素行情。維生素B1年初至今漲幅71.8%，B3漲幅40.9%，B5漲幅133%，K3漲幅37.7%。不考慮新裝置投產，B1/K3/B3每上漲10元/kg，對應eps增厚0.04/0.06/0.04元。此外46.97%的綜合毛利率也創下了歷史新高，剔除皮革化學品的影響，維生素板塊實際毛利率超過60%，顯示出極強的成本轉嫁與盈利能力。從費用情況看，銷售費用同比穩步下滑，顯示出公司良好的費用控制能力，管理費用提升較快同比增長110%，主要源于研發費用增加以及子公司兄弟醫藥固定資產攤銷增加影響。 2、B3和B5項目投產，原非公開發行項目穩步推進 子公司兄弟醫藥年產13000噸B3/5000噸B5的前期募投項目歷經較長周期的調試運行目前已經順利達產，有望繼續增厚公司業績；此外公司原計劃的新一期募投項目-年產20,000噸苯二酚、31,100噸苯二酚衍生物建設項目，報告期內公司發行可轉換債券已獲證監會核準，原非公開發行項目穩步推進，公司四大事業部皮革事業部、維生素事業部、香料事業部與醫藥事業部有望實現齊頭并進，多輪驅動下公司有望駛入增長快車道。 3、看好公司業績高彈性，維持強烈推薦 我們認為本輪維生素行情源于三個維度：原材料價格上漲（年初打下基石），環保強約束（正在持續發酵）及良好供需格局（維生素特有的寡頭格局），我們堅定看好本輪維生素行情多點開花貫穿全年，公司將充分受益產品價格上漲帶來的業績高彈性。由于產品價格持續上漲以及新產能順利投放，我們上調今明兩年盈利預測至0.89/1.21，對應PE21/15倍，維持強烈推薦評級。 風險提示：新產能投放對價格體系沖擊，原材料價格波動 |
