芯片國產化概念股景嘉微(300474)2017年三季報點評
前三季度營收穩定增長，研發投入持續加大 公司前三季度共實現營業收入2.47 億元，同比增長13.42%；實現歸母凈利潤0.94 億元，同比增長3.24%。凈利增速低于營收增速，主要由于公司持續加大研發投入致使管理費用大幅增加，公司前三季度管理費用達7303 萬元，同比增長38.02%。 擬定增不超過13 億元，鞏固公司集成電路研發設計優勢 公司在自主知識產權圖形處理芯片領域具有先發優勢，2014年成功研發第一代芯片JM5400，下一款GPU 預計年底流片，將滿足高端嵌入式應用及信息安全計算機桌面應用的需求。 10 月23 日，公司發布公告，擬通過非公開發行股票募集不超過13 億元，募集資金將投入至高性能圖形處理器芯片以及面向消費電子領域的通用型芯片等集成電路研發設計領域，進一步強化公司在國內圖形處理芯片研發領域的領先優勢，完善公司在面向消費電子領域的集成電路設計行業的戰略布局。 圖形顯控地位穩固，由機載向車載、艦載領域拓展 圖形顯控是公司傳統優勢業務，公司把握了軍機航電顯控系統換代的歷史機遇，依托強大的研發能力和技術實力迅速占領市場。目前公司圖形顯控模塊產品已應用于我國新研制的絕大多數軍用飛機及大量老舊機型顯控系統升級，在軍用飛機市場中占據明顯的優勢地位。 在機載圖形顯控領域取得成功后，公司針對更為廣闊的車載和艦載顯控領域，相繼開發出適用于坦克裝甲車輛、地面雷達系統等領域的圖形顯控模塊及其配套產品。我們認為，未來三軍新型裝備的陸續列裝以及老舊武器裝備的信息化改造將為公司圖形顯控模塊產品帶來巨大的市場需求，支撐公司業績穩步增長。 小型專業化雷達業務突飛猛進，無線圖傳、反無人機防御系統有望成為新增長點 小型專業化雷達是公司大力發展的業務方向之一。公司借助微波射頻和信號處理方面的技術積累，相繼成功開發了空中防撞系統、主動防護雷達系統等雷達核心產品，以及彈載雷達微波射頻前端核心組件。當前，公司小型專用化雷達領域產品儲備豐富、市場開拓的成效將逐步顯現，未來具備較好的增長潛力。 公司積極向產業鏈下游拓展，形成了無線圖傳數據鏈、反無人機防御系統等系統級產品。無線圖像傳輸數據鏈系統可用于飛行器、艦船、地面車輛或單兵之間共享視頻和數據，可實現無人機、無人車、無人艇的實時操控；反無人機防御系統通過雷達、光電等多種探測手段協同應用，可完成對目標的自動搜索、跟蹤、識別和鎖定，并采用通信干擾、導航干擾對無人機目標實施“軟殺傷”。兩項系統級產品有望成為公司新的增長點。 盈利預測與投資評級：圖像顯控市場空間廣闊，芯片技術優勢地位穩固，維持增持評級 公司圖形顯控業務在機載領域地位穩固，正在向車載、艦載領域拓展，市場空間廣闊；小型專用化雷達產品儲備豐富，具有較好的增長潛力；擬定增不超過13億元，進一步鞏固公司集成電路研發設計優勢。預計公司2017年至2019年的歸母凈利潤分別為1.31億元、1.67億元、2.18億元，同比增長分別為24.46%、27.79%、30.18%，相應17年至19年EPS分別為0.48、0.62、0.81元，對應當前股價PE分別為105、81、62倍，維持增持評級。 |
