芯片國產化概念股揚杰科技(300373)2017年三季報點評
芯片國產化概念股揚杰科技(300373)2017年三季報點評:并購強化產業鏈一體化優勢 六寸線產能爬坡進展符合預期 進軍8英寸硅片領域，強化產業鏈一體化優勢：公司擬以現金方式收購成都青洋60%股權，交易對價為 7,200 萬元人民幣。成都青洋已建成年產1200萬片8英寸硅片的拉晶，切片，磨片與化學腐蝕生產線，產品性能處于國際一流水平。成都青洋承諾2017年自并購成功起，每月實現凈利潤不低于100萬元；2018年凈利潤不低于1,280萬元；2019年凈利潤不低于1480萬元。 揚杰科技目前保持較高毛利率的主要原因是IDM一體化優勢，設計為強大引擎、晶圓為核心技術、封裝為堅實基礎，三大環節相互銜接，實現差異化優勢。而通過本次并購，公司將實現上游關鍵原材料外延片的內部配套，保證了功率半導體芯片及器件產品的優良品質，并能降低產品的單位成本，有利于進一步增強公司的整體盈利能力。 公司業績持續穩定增長，六寸線產能年底盈虧平衡：報告期內，公司繼續保持穩健發展，公司的六寸線自今年上半年全面投產之后，產能爬坡速度較快，預計年底可以實現月產兩萬片的目標，并實現盈虧平衡，而2018年則將進一步實現滿產，達到月產五萬片的目標。公司六寸線的主要產品是高端肖特基二極管和MOSFET，可以和四寸線的二極管和整流橋實現產品互補。未來八寸線將進軍IGBT領域，切入利潤率更高的市場。 碳化硅市場的先行者，占據未來功率器件的風口：公司于今年1月收購建廣資本旗下的廣盟半導體產業投資中心88.32%的股份，而廣盟則又參股了瑞能半導體有限公司，持股比例25%。瑞能半導體的主營業務以二極管，可控硅整流器，雙極性晶體管為主。其中碳化硅二極管已有21款產品在外發售。公司通過此次并購，間接持股瑞能半導體，進一步加快了在碳化硅領域的布局，未來有望引入瑞能的產品技術，大力推動公司的碳化硅的產品開發進展。 投資建議：預計17-19年凈利潤分別為7.14/9.37/12.25億，EPS分別為1.75/2.30/3.00元，當前股價對應PE分別為32.6/24.8/19.0X，給與38X估值，目標價66.5元，給予“買入”評級。 風險提示：下游需求低于預期；新產能拓展低于預期； |
