芯片國產化概念股中穎電子(300327)2017年三季報點評
分析與判斷 前三季度業績高增長，家電、電機主控芯片和鋰電貢獻較大 1）公司前三季度實現歸母凈利潤9498.55萬元，同比增長41.53%，業績增速靠近業績預告披露的區間36%-44%的上限。2）公司綜合毛利率為43.15%，同比減少1.34個百分點；銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為2.89%、21.25%和0.91%，同比分別下降0.8個百分點、下降4.06個百分點和上升2.02個百分點。3）公司的業績高增長的主要原因為家電、電機主控芯片及鋰電池電源管理芯片的需求旺盛，并且公司的家電主控芯片客戶數量不斷增加，市場份額持續提升。 第二款AMOLED芯片進入晶圓廠流片，看好AMOLED芯片發展空間 上半年，子公司芯穎科技已經成功交付一款客戶委托訂制的芯片，為客戶點亮了非量產的FULL HDAMOLED柔性屏，完成產品驗收。截至三季度末，公司的第二款AMOLED顯示驅動芯片新產品已經在晶圓廠流片。在AMOLED 芯片領域，公司研發投入力度較大，兩款AMOLED芯片的推出彰顯在公司的技術實力。預計隨著2018年、2019年，國內AMOLED產線進入投產的高峰，公司AMOLED驅動芯片業務將會進入業績釋放期。 鋰電芯片進入一線筆電大廠，家電受益國產化替代 1、公司鋰電芯片廣泛應用于電動自行車、平衡車、電動工具以及PAD、高端手機維修市場，自2016年開始，鋰電芯片下游需求強勁，收入增長較快。今年以來，在大客戶拓展方面也取得較大突破，目前，鋰電芯片已經通過國際級筆電品牌大廠的質量認證，預計2018年開始將會開始貢獻收入。 2、公司是家電主控單芯片最大的國產芯片供應商，預計未來家電板塊的增長將主要來自于家電的變頻化帶來的價值量的增長，以及家電芯片國產化帶來的市場空間的擴大。 戰略布局物聯網，接力遠期增長 公司在發展推進現有業務的同時，積極進行物聯網領域的戰略布局。2017年前三季度，物聯網及智能可穿戴設備應用芯片產業化項目投入募集資金865.63萬元，累計投入2297萬元，實現效益7.84萬元；智能家居微控制芯片產業化項目使用自有資金實現效益1203.35萬元?？春霉驹谖锫摼W領域的布局，隨著物聯網產業的興起，有望為公司創造新的增長機會。 盈利預測與投資建議 公司鋰電芯片完成一線筆電大廠驗證，AMOLED驅動芯片第二款產品進入流片流程，業務進展顯著。短期看，家電及電機控制芯片、鋰電池管理芯片將是驅動業績增長的主要力量；AMOLED驅動芯片有望接力公司業績的中長期增長。預計2017~2019年EPS分別為0.69、1.02和1.66元，當前股價對應的PE分別為45X、30X和19X?？紤]公司是國內領先的IC設計企業，AMOLED驅動芯片技術優勢明顯，積極布局物聯網芯片，業績增長空間大，給予公司2018年35~40倍PE，未來12個月合理估值35.70~40.80元，維持"強烈推薦"評級。 風險提示： 新產品研發和推廣風險；高端技術人力資源瓶頸；人力成本提高；市場競爭加劇。 |
