芯片國產化概念股上海新陽(300236)2017年三季報點評:基期較低 3Q17增速加快
1-3Q17凈利潤增長35%：1-3Q17公司實現營收3.6億元，YOY增長16%，實現凈利潤5723萬元，YOY增長35%，扣除上年同期處置資產、政府補貼等因素，1-3Q17公司扣非后凈利潤增長49%。分季度來看，3Q17公司實現營收1.3億元，YOY增長9%，實現凈利潤2253萬元，同比增長68%。3Q17公司凈利潤增速遠超營收的原因在于去年同期東莞精研計提減值損失，當期損失984萬元，扣除該因素影響，3Q17公司凈利潤增速約2成。從毛利率情況來看，由于染料上游漲價影響，公司綜合毛利率較上年同期下降3.9個百分點至39.7%。惟期間費用率下降2.8個百分點至19.8%，部分抵消上游原材料漲價的影響。 大硅片項目量產在即：公司投資上海新升半導體24%股權，另外公司擬受讓上海皓芯持有新升3.2051%的股權，若完成后，公司持股比例將進一步升至27.6%。大硅片項目在12寸硅片國產化方面有望取得領先，一期15萬片產能正開始逐步釋放，考慮到半導體行業認證周期以及量產進度，以及硅片價格不斷上升的情況，我們預計該項目于2018年將逐步貢獻業績，成為公司業績成長重要的來源。 盈利預測：我們預計公司2017/2018年分別實現凈利潤0.75/1.16億元，yoy+30%/+55%，折合EPS0.39、0.60元，目前股價對應的PE為85、55倍。考慮到大硅片項目的稀缺性以及半導體行業前景廣闊，維持買入的投資建議。 風險提示：新項目投產進度不及預期。 |
