芯片國產化概念股匯頂科技(603160)指紋識別芯片領軍企業
芯片國產化概念股匯頂科技(603160)指紋識別芯片領軍企業 但面臨替代風險;首次覆蓋評為中性 投資觀點 2017 年年中,匯頂科技成為全球指紋識別芯片的領軍企業。這是中國首家取得如此地位的半導體設計上市公司。我們預計匯頂科技將維持在電容式指紋識別觸控芯片方面的領先地位,并實現其人機交互領域龍頭企業的長期目標,但我們對來自人臉識別技術和屏下超聲波指紋識別技術的替代風險感到擔憂。我們預計匯頂科技的每股盈利增速將從2018 年的同比31%降至2019 年的10%。如果匯頂的屏下光學/超聲波指紋識別芯片取得積極的進展或普及,則我們對公司的看法將更加積極。鑒于其增長前景已基本被計入,我們首次覆蓋該股并評為中性。 主要增長動力 我們預計2018 年指紋傳感器在安卓手機中的滲透率將觸頂于66%,隨后在2021 年降至45%,其中假設(1) 500 美元以上、配備3D 攝像頭的手機將采用3D 人臉識別或屏下指紋傳感器;(2) 100-500 美元的手機仍將主要采用指紋傳感器;(3) 100 美元以下的手機將僅采用2D 人臉識別技術。我們預計匯頂科技在安卓手機中的市場份額將從2017 年的35%擴大到2021 年的50%。在新產品中,我們預計2018 年下半年匯頂科技將推出高端手機適用的屏下光學指紋識別芯片,同時因可預見性目前還有限,我們的預測未計入匯頂在超聲波指紋識別芯片的市場潛力。 風險 風險包括高端智能手機對屏下光學指紋識別芯片的采用、來自本土品牌和超聲波指紋識別芯片的競爭加劇。而下一代iPhone 采用屏下指紋識別將令我們的觀點更加積極。 估值 我們預計2017/18 年匯頂科技的每股盈利同比增速將為23%/31%,但2019-21年將放緩至10%-13%。12 個月目標價格為人民幣125 元,基于40 倍的長期市盈率乘以2021 年每股盈利,并以11.3%的股權成本貼現回2018 年。該目標價格對應40 倍的2018 年預期市盈率和9%的上行空間。 行業背景 匯頂科技是中國最大的A 股上市半導體設計公司。 所屬投資名單 |