芯片國產化概念股長電科技(600584)2017年三季報點評
芯片國產化概念股長電科技(600584)2017年三季報點評:市場前景持續向好 整合協同逐步顯現 點評： 傳統業務保持穩定增長，星科金鵬搬遷完成訂單順利恢復：公司20 1 7年前三季度銷售收入實現同比上升26.9%，達到了168.6億元。此次營收增長主要是長電先進、長電滁州、長電宿遷、江陰總部等原長電業務實現了不同程度的上漲。此外，星科金鵬在上海廠順利搬遷至江陰后積極導入新老客戶，訂單恢復順利使得公司收入規模進一步擴大。另外，長電韓國在報告期內進入量產階段，對公司收入作出一定貢獻。我們預計四季度智能手機銷售旺季來臨，原長電各項經營業務仍將保持穩定增長。 毛利率處于低位，凈利潤顯著改善：公司20 1 7年前三季度整體毛利率同比下降1.3個百分點為10.0%，在星科金朋和長電韓國產能利用率不佳的情況下，毛利率仍然處于較低的位置。公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.65億元，同比增長176.7%。原長電業務中，公司通過產品結構的進一步調整和產能利用率的提升，實現凈利潤繼續同比增長。長電韓國業務中，前三季度虧損的主要原因是高階SiP產品封裝仍在測試階段以及新產品開發投入較多。長電韓國上年建設完成后目前已經進入量產階段，同比實現減虧，經營得以改善。從經營費用率的角度看，盡管前三季度研發投入仍然在持續加大，但是三項費用率總體下降2.2個百分點，顯示了公司管理效率的有效提升。 星科金鵬協同效應將顯現：公司通過收購星科金朋掌握了全球領先的Fan-out eWLB和SiP封裝技術，并導入國際大客戶使得業務覆蓋國際、國內全部高端客戶。收購完成后市場占有率達10%，全球行業排名第三。公司未來戰略繼續把工作重點放在星科金朋的整合協同上，通過改善經營機制、交叉銷售、導入新的高端客戶，逐步優化客戶結構，作為國內封測行業的龍頭企業，在國內半導體產業大幅度擴張的情況下，公司的競爭優勢長期持續看好。 投資建議：我們預測公司2017年至2019年每股收益分別為0.17、0.48和0.96元。凈資產收益率分別為2.3%、6.3%和11.4%，給予增持一A建議，6個月目標價為24.00元，相當于2017年至2019年141.2、50.0和25.0倍的動態市盈率。 風險提示：星科金朋的整合速度不及預期：主要客戶的訂單規模不及預期：行業市場周期性波動下行風險。 |
